Der US-Anleihemarkt steht gerade unter erhöhtem Druck, was eine markante Veränderung der Anlegererwartungen widerspiegelt. Nach einer Phase positiver Signale rund um die Handelszölle und deren potenziell günstigen Auswirkungen auf die US-Wirtschaft rückt nun vor allem die wachsende Staatsverschuldung in den Mittelpunkt der Sorgen. Diese sogenannte „Narrativverschiebung“ sorgt für eine verstärkte Volatilität an den Märkten, besonders bei langlaufenden US-Staatsanleihen, den sogenannten Treasury Bonds. Die 30-jährige Rendite erreichte kürzlich mit 5,15 Prozent einen Höchststand, wie ihn der Markt seit 2007 nicht mehr gesehen hat. Dieser Anstieg ist ein klares Indiz dafür, dass Investoren zunehmend von Anleiheverkäufen geprägt sind, was den Wert der Papiere drücken und die Finanzierungskosten des Staates erhöhen kann.
Ein maßgeblicher Auslöser für diese Entwicklung war die Zustimmung des US-Repräsentantenhauses zu einem umfassenden Steuersenkungs- und Reformpaket, das erheblichen Druck auf den Bundeshaushalt ausüben dürfte. Präsident Trumps Reformvorhaben sieht weitreichende Kürzungen bei den Unternehmens- und Einkommenssteuern vor, die Prognosen zufolge zu einer zusätzlichen Belastung der Staatsverschuldung in Höhe von circa vier Billionen Dollar über das kommende Jahrzehnt führen können. Diese Projektion schürt Ängste vor einer langfristigen Verschlechterung der fiskalischen Situation der USA, zumal sie zeitgleich mit reduzierten Staatseinnahmen durch Tarifmaßnahmen einhergeht. Die Ratingagentur Moody’s hat bereits ihre Kreditbewertung für die USA herabgestuft, was als Warnsignal gewertet wird und die Risikobewertung von US-Staatsanleihen nach oben treibt. Das wiederum spiegelt sich in den steigenden Renditen wider, da Anleger höhere Renditen für das Halten vermeintlich risikobehafteter Staatspapiere fordern.
Ein bemerkenswerter Punkt ist, dass trotz der Unsicherheit in anderen Märkten und politischen Turbulenzen Investoren ihre US-Anleihen nicht im Rahmen eines typischen „Flight-to-safety“-Verhaltens aufstocken, sondern vielmehr verkaufen. Diese Abkehr von der traditionellen Flucht in sichere Häfen ist Ausdruck eines wachsenden Misstrauens gegenüber der Fähigkeit des US-Finanzsystems, dauerhaft politisch handlungsfähig und finanziell stabil zu bleiben. Analysten von Investmenthäusern wie Citi und JPMorgan beobachten diesen Trend genau. Citi warnt vor einer eingetrübten „fiskalischen Handlungsfreiheit“ der USA, also der Fähigkeit der Regierung, steigende Ausgaben ohne zusätzliches Risiko für die Schuldensituation zu tätigen. Die Kombination aus geringeren Einnahmen durch schrumpfende Tarifdecke und wachsendem Ausgabenbedarf durch die neue Steuergesetzgebung setzt die Fiskalpolitik unter Druck.
JPMorgans Portfoliomanagerin Kelsey Berro hebt hervor, dass diese Unsicherheiten in einem steileren Renditeanstieg bei US-Staatsanleihen münden, welcher traditionelle Marktstrukturen beeinflusst und die Erwartungen an die langfristige Budgetdisziplin infrage stellt. Die Folgen für den US-Dollar und die weltweiten Risikomärkte könnten erheblich sein. Ein signifikantes Übersteigen der 5-Prozent-Marke bei der 30-jährigen Treasury-Rendite könnte eine Neubewertung des amerikanischen Fiskalrisikos auslösen und so zu Kapitalabflüssen, Abwertungsdruck auf den Dollar und einem Einbruch bei riskanteren Vermögenswerten führen. Diese Dynamik ist für Investoren genauso relevant wie für politische Entscheidungsträger, die in einem schwierigen Umfeld versuchen müssen, fiskalische Stabilität mit wirtschaftlichen Impulsen in Einklang zu bringen. Die Diskussion um Steuerreformen, insbesondere im Kontext der bereits angespannten Haushaltssituation, ist dabei nur ein Aspekt.
Weitere Faktoren wie andauernde Inflationserwartungen spielen ebenfalls eine Rolle. Trotz zeitweiliger Abkühlungen bleibt der Inflationsdruck hoch, was langfristige Anleihekäufer zusätzlich verunsichert. Denn steigende Preise könnten Zentralbanken zu restriktiveren Zinsmaßnahmen zwingen, was wiederum die Kosten für Staatsfinanzierung erhöht. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der US-Anleihemarkt ein Spiegelbild der komplexen und teilweise widersprüchlichen wirtschaftlichen und politischen Entwicklungen ist. Die anfängliche Hoffnung, die von positiven Handelsnachrichten genährt wurde, weicht einer wachsenden Skepsis gegenüber der zukünftigen fiskalischen Gesundheit der USA.
