Im Jahr 2022 erlebte die Welt des Bitcoin-Minings ein Schicksalsjahr, das die einst goldene Ära zu einem Alptraum machte. Die Währung Bitcoin brach um 63% ein, die Rentabilität des Bitcoin-Minings ging um 70% zurück, die Preise für die begehrtesten Bitcoin-Mining-Maschinen sanken um 85% und die Aktien der Bitcoin-Mining-Unternehmen verloren zwischen 80 und 98% ihres Werts. Doch das war noch nicht alles, denn die Stromkosten für die industrielle Produktion in den USA stiegen um 23%. In Nordamerika haben viele Investoren 2021 ohne das vollständige Verständnis der Komplexität der Branche in den Bitcoin-Sektor investiert. Darüber hinaus haben einige Betreiber, die es besser hätten wissen sollen, im letzten Jahr einen Wachstum-um-jeden-Preis-Ansatz gewählt, indem sie sich mit Schulden überladen haben, als die Profitmargen hoch waren.
Im Jahr 2022 musste dieser Wachstumsansatz einem Überlebenskampf weichen, da die Rentabilität sank und die Kosten stiegen. Miner, die im Jahr zuvor Schulden aufgenommen hatten, um ihre Betriebe zu erweitern, kauften Ausrüstungen zu exorbitanten Preisen und sehen sich nun mit roten Zahlen, steigenden Kosten und hohen Zinszahlungen konfrontiert. In diesem Jahr begann die Säuberung der Miner, die 2021 überstürzt in die Branche eingestiegen waren, von den außergewöhnlichen Margen dieses Jahres verführt. Diese Säuberung wird sich bis ins Jahr 2023 fortsetzen, da es praktisch keine Anzeichen dafür gibt, dass die Bitcoin-(BTC)-Miningmargen steigen werden. Bevor wir uns die Zahlen für 2022 genauer ansehen, werfen wir einen Blick auf das einschneidendste Ereignis im Bitcoin-Mining bis heute: Das Verbot von Bitcoin in China im Sommer 2021.
Historisch gesehen dominierten chinesische Miner alle Bereiche der Branche, von der Herstellung von Maschinen bis hin zu ihren groß angelegten Mining-Operationen. Dies änderte sich jedoch mit den mehreren Verboten der chinesischen Kommunistischen Partei im Mai und Juni 2021, die die Praxis effektiv verboten. Dennoch liegt je nach Datenquelle immer noch 10-20% der Hashrate des Bitcoin-Netzwerks (die gesamte Rechenleistung, die für das Bitcoin-Mining eingesetzt wird) in China. Selbst bei einer Vielzahl von Mining-Betrieben aus China verlagerten sich viele in die USA, die jetzt ungefähr 40% der Branche beherbergen. Diese Umstellung löste Investitionen in den Bergbausektor in Nordamerika aus, zu einer Zeit, als die Zinsen niedrig waren und der Preis von Bitcoin stieg.
Das Bergbauverbot in China zwang auch etwa die Hälfte aller Bitcoin-Miner des Netzwerks offline, was bedeutete, dass die verbleibenden Miner nur noch mit halb so viel Konkurrenz konfrontiert waren. Wenn sich zum Beispiel 100 Miner auf derselben Goldgrube befanden und über Nacht 50 von ihnen aufhören, bleiben mehr Goldreserven für diejenigen übrig, die geblieben sind. Der Hashpreis von Bitcoin (eine Maßnahme dafür, wie viel Einnahmen Miner aus ihrer Hashrate erzielen können) verdeutlicht diesen Rentabilitätsanstieg am besten. Das Exodus der Miner aus China bescherte aktiven Minern einen höheren Hashpreis als sie es sonst gehabt hätten. Selbst ohne die drakonische chinesische Maßnahme war 2021 ein außergewöhnlich rentables Jahr für Bitcoin-Miner.
Der durchschnittliche Hashpreis für das Jahr lag bei 300 US-Dollar pro Petahash pro Tag (ein Petahash oder PH ist eine Maßeinheit dafür, wie viele Hashes eine Mining-Maschine pro Sekunde erzeugt, um den nächsten Block in der Blockchain zu minen). Dies bedeutet, dass ein Miner, der beispielsweise 10 neue Maschinen der S19J Pro betrieb, 2021 durchschnittlich 300 US-Dollar pro Tag verdient hätte, während die täglichen Stromkosten bei einem durchschnittlichen US-Industriepreis von 7,61 Cent pro Kilowattstunde im Jahr 2021 bei 55 US-Dollar liegen würden, was ihre Marge bei gesunden 82 % macht. Springen wir ins Jahr 2022, und der durchschnittliche Hashpreis für das Jahr lag bei 128 US-Dollar pro PH/Tag. Die Stromkosten sind gestiegen, sodass bei einem durchschnittlichen industriellen Tarif in den USA von 9,34 Cent pro kWh die Margen auf 48% geschrumpft wurden. Das ist nicht gerade ideal, aber wenn wir gegen Jahresende genauer hinschauen, wird die Situation rauer.
Der Hashpreis von Bitcoin befand sich seit Beginn des Bärenmarktes in einem Abwärtstrend. Der Hashpreis erreichte am 22. November ein Allzeittief von 55 US-Dollar/PH/Tag in der Folge des Zusammenbruchs von FTX und liegt zum Zeitpunkt dieses Artikels bei etwa 61 US-Dollar/PH/Tag, was bei den durchschnittlichen industriellen Stromkosten in den USA für das Jahr zu einem negativen 6%igen Ergebnis führt. Praktisch jeder Miner, der mit Strompreisen über 8 Cent/kWh arbeitet, macht keinen Gewinn (es sei denn, er hat die neueste Antminer-Maschine, den S19 XP). Natürlich hat jeder Miner ein unterschiedliches Kostenprofil für seinen Strom, aber die Preise sind in beliebten Bitcoin-Mining-Bundesstaaten überall gestiegen.
Da die Energiepreise steigen, erhöhen auch die Unternehmen, die Bitcoin-Miner hosten, ihre Preise entsprechend. Es ist sehr üblich, dass Bitcoin-Miner ihre Maschinen in den Anlagen anderer Unternehmen hosten, die langfristige Strombezugsvereinbarungen (PPAs) abgeschlossen haben. Viele dieser Hosting-Unternehmen haben es versäumt, feste langfristige PPAs im Jahr 2021 zu verhandeln, sodass die Preise im Jahr 2022 gestiegen sind und die Miner nahe an den Grenzkosten liegen blieben, basierend auf den aktuellen Mining-Ökonomien und sie machten vielfach Verlust. Da die Hosting-Kosten mit den Energiekosten gestiegen sind, haben sich die Mining-Margen aufgrund des Bärenmarktes erheblich verringert. Die Größeren haben Schwierigkeiten Mit verringerten Margen und steigenden Stromkosten gerieten einige der größten Miner in den USA in finanzielle Schwierigkeiten.
Am bedeutendsten meldete Compute North, der zweitgrößte Bitcoin-Mining-Host in den USA, im September Insolvenz nach Kapitel 11 an. Compute North hosted Maschinen für Dutzende von Unternehmen, darunter Marathon Digital, der zum Zeitpunkt dieses Artikels zweitgrößte börsennotierte Miner nach Marktkapitalisierung. Compute North versteigerte seine Vermögenswerte in einer Verkaufsaktion gemäß Abschnitt 363 des US-Insolvenzgesetzes, um etwa 146 Millionen US-Dollar Schulden zurückzuzahlen. Darüber hinaus nutzte Compute North zwei seiner fünf aktiven Bitcoin-Mining-Anlagen, um 101 Millionen US-Dollar an gesicherten Schulden an seinen Hauptkreditgeber Generate Capital zu verpfänden, der die Anlagen in Besitz nahm und das Darlehen erlosch. Nach den Erlösen aus dem Verkauf hat Compute North immer noch 40 Millionen US-Dollar ungesicherte Schulden zu begleichen, nachdem das Unternehmen 14,7 Millionen US-Dollar in bar erwirtschaftet hat.
Compute North verfügt immer noch nicht über ausreichend Mittel, um seine ungesicherten Gläubiger vollständig zu bezahlen. Die Mining-Farmen von Compute North, die die begehrtesten Assets der Auktion waren, landeten in den Händen von drei seiner Gläubiger: Generate Capital, Foundry und U.S. Data Group. Schuldgeplagte öffentliche Miner stehen am Abgrund Obwohl Compute North ein privates Unternehmen ist, war die Insolvenz ein Zeichen für ähnliche Schwierigkeiten bei den wenigen öffentlichen Bitcoin-Minern in Nordamerika.
Gegen Ende dieses Jahres meldete der größte Teil der öffentlichen Miner in der Gruppe, Core Scientific, Insolvenz nach Kapitel 11 an und wurde das erste, das dies tat. Argo Blockchain signalisierte in einem unbeabsichtigten Leck an Investoren Anzeichen von naher Insolvenz, obwohl das Unternehmen versucht, dies durch eine Umstrukturierung seiner Schulden zu verhindern. Beide Aktien werden unter dem Anforderungspreis von 1 US-Dollar der NASDAQ gehandelt, ebenso wie eine Reihe anderer Miner, darunter Bitfarms, Hut 8, Bit Digital, Stronghold. Core Scientific und Argos finanzielle Probleme könnten als Stellvertreter für die breitere öffentliche Mining-Landschaft dienen. Viele dieser Miner nahmen 2021 Schulden auf, um den Betrieb zu finanzieren, als der Markt heiß war, und verkauften so gut wie keine der Bitcoins, die sie im letzten Jahr gemined haben.
Nun, da die Margen verschwinden und die Zahlungen für diese Kredite fällig werden, verkauften diese Miner signifikante Teile ihrer geminten BTC zu zunehmend niedrigeren Preisen im Verlauf des Jahres. Öffentliche Miner verkauften 2022 mehr Bitcoin, als sich die Marktbedingungen verschlechterten. Die kombinierten Verluste der öffentlichen Bitcoin-Miner im Jahr 2022 lagen bei rund 15 Milliarden US-Dollar. Kein einziger öffentlicher Mining-Unternehmen steht weniger als 80% schlechter da als im Vorjahr. Hier ist wie stark die führenden öffentlichen Miner 2022 gefallen sind: Greenidge (-98,41%) Core Scientific (-97,72%) Argo (-96,63%) Stronghold (-95,68%) Bitfarms (-88,96%) Marathon (-88,05%) Hut 8 (-87,68) Hive (-84,88%) Riot (-83,13%) Cleanspark (-82,53%) In einer Zeit, in der die Aktienkurse stetig nach unten tendierten, wandten sich öffentliche Miner Aktienverkäufen zu, um die Liquidität zu stärken, und sie sammelten in den ersten drei Quartalen des Jahres fast 1,1 Milliarden US-Dollar ein.
Viele Miner gaben zunehmend at-the-market-Angebote heraus, einen Aktienverkauf, der wie eine Kreditlinie funktioniert, die für einen bestimmten Zeitraum für Käufer geöffnet ist. Bis zum dritten Quartal gaben öffentliche Miner insgesamt Aktien im Wert von 1,5 Milliarden US-Dollar im Rahmen von at-the-market-Equity-Angeboten aus. Allerdings haben sie höchstwahrscheinlich nur einen Bruchteil dieser Summe eingenommen; wir werden erst sicher wissen, wenn sie im Januar die Zahlen des vierten Quartals berichten. Obwohl die Aktienkurse in diesem Jahr stark gefallen sind, wandten sich öffentliche Miner aus der Notwendigkeit heraus vermehrt an Aktienemissionen. Wie das obige Diagramm zeigt, trocknete die Fremdfinanzierung bis zum dritten Quartal komplett aus.
Die Kredite, die Miner in einem Bärenmarkt mit steigenden Kreditkosten gewohnt waren, standen nicht mehr zur Verfügung. Von den im Jahr 2021 aufgenommenen Krediten war die Maschinenfinanzierung vielleicht das Schlimmste im Jahr 2022. Bitcoin-Miner nahmen diese Kredite von Unternehmen wie NYDIG, BlockFi, Galaxy Digital, Silvergate, Trinity Capital und WhiteHawk zu Zinssätzen von 10-20% auf. Diese Finanzierungen wurden verwendet, um Maschinen zu erwerben, die zu sehr erhöhten Preisen, manchmal bis zu 10.000 US-Dollar pro Stück, erworben wurden.
Heute sind diese Maschinen 85 % weniger wert als zum Höhepunkt im April letzten Jahres. In vielen Fällen sicherten die Miner diese Kredite mit den Maschinen selbst ab, die, wie das obige Diagramm nahelegt, so volatil sind (wenn nicht mehr) als BTC. Da der Markt die Machinepreise in diesem Jahr bestrafte, sank der Wert der Kollateralien für die Ausrüstungsfinanzierung, zwang die Miner, die diese Kredite hielten, zusätzliche Maschinen zu verpfänden, um die Marge zu decken. Viele Miner konnten die Schulden für ihre Kredite nicht bedienen, als sich die Marktbedingungen verschlechterten, und der Sektor erlebte 2022 eine Welle von Zahlungsausfällen sowohl bei privaten als auch öffentlichen Minern. Auf der öffentlichen Seite war Stronghold Digital mit 67,4 Millionen Dollar Schulden an NYDIG zahlungsunfähig und gab 26.
000 Bitcoin-Mining-Maschinen an den Kreditgeber ab. Ebenso sandte NYDIG am 4. November einen Zahlungsverzug an Iris Energy in Höhe von 101 Millionen Dollar für gesicherte Schulden, die durch 11.980 Bitcoin-Miner abgesichert sind. Außerhalb von öffentlichen Unternehmen wie den oben genannten gibt es viele private Miner mit ruinierten Ausrüstungsfinanzierungsverträgen.
Es ist unmöglich zu sagen, aber es könnte mindestens 1-2 Milliarden Dollar an finanzierten Einheiten geben, die im Minus sind. Krypto-Winter gibt Minern eine Chance zur Konsolidierung und zum Wachstum, wenn sie überleben. Wenn das erste Jahr des historischen Bärenmarktes in der Kryptozeit zu Ende geht, haben Bitcoin-Miner nur ein Mantra: überleben. Der Preis von Bitcoin befindet sich im Müllcontainer und zeigt wenig Anzeichen für eine substanzielle Erholung in absehbarer Zeit. Darüber hinaus wird die Hashrate im nächsten Jahr weiter steigen, wenn auch langsamer als es bei besseren wirtschaftlichen Bedingungen der Fall wäre, und der Bitcoin-Mining-Difficulty steigt damit.
Unter der Annahme, dass der Coin-Preis stagniert oder weiter fällt und die Hashrate im nächsten Jahr auch nur geringfügig steigt, werden die Mining-Margen weiter sinken. Dennoch haben Miner mit Bargeldreserven und kostengünstigen Betrieben die Chance, von der Rezession zu profitieren. Aktuelle Bitcoin-Mining-Maschinen sind beispielsweise im Vergleich zum Jahr 2021 und Anfang 2022 günstig. Miner können Angebote für die S19J Pro finden, einem der beliebtesten Arbeitspferde der Branche, für etwa 1.500 US-Dollar.
Neben günstigen Ausrüstungen haben einige Unternehmen günstige Gelegenheiten, Bitcoin-Mining-Einrichtungen durch Übernahmen und den Verkauf von in Not geratenen Vermögenswerten zu erwerben. Die Insolvenz von Compute North war ein Vorbote dessen, was im neuen Jahr kommen wird, und ich erwarte, dass Mining-Vermögenswerte in die Hände von kapitalkräftigen und umsichtigen Betreibern übergehen und sich von schuldenbelasteten Unternehmen entfernen. Es bleibt abzuwarten, wie viele öffentliche Bitcoin-Miner im neuen Jahr Insolvenz anmelden werden. Es könnte sogar angebracht sein zu behaupten, dass die Branchenökonomie im Jahr 2023 das Todesurteil für viele öffentliche Miner darstellen wird. Die Miner mit niedrigen Schulden und gesunden Bilanzen werden jedoch gut für das Überleben im Bärenmarkt positioniert sein und im nächsten Bullenmarkt florieren.
In traditionellen Aktienmärkten gilt eine Verschuldungsquote von mehr als 2 als riskant.
