In den letzten Jahren hat sich der Investmentmarkt für Technologieunternehmen, besonders im Bereich Software, dramatisch verändert. Klassische Grenzen zwischen Venture Capital (VC) und Private Equity (PE) verschwimmen zunehmend. Wo früher klar differenzierte Modelle herrschten, zeigt sich heute eine spannende Überschneidung und ein wachsendes Interesse seitens der Venture-Capital-Branche an Praktiken, die bisher dem Private Equity vorbehalten waren. Doch warum üben PE-Strategien gerade auf Venture-Capital-Investoren und softwareorientierte Start-ups eine solche Faszination aus? Die Gründe dafür liegen in der Suche nach stabileren Erträgen, größerer Kontrolle und umfassenderem Wertschöpfungspotenzial – Aspekte, die tradi tionell im PE-Umfeld verankert sind, doch immer mehr auch bei VC-Firmen Fuß fassen. Die klassische Vorstellung von VC-Investitionen konzentriert sich auf Minderheitsbeteiligungen, die in der Regel auf schnelle Skalierung und langfristig hohen Wachstumserträgen basieren.
Solche Investments zeichnen sich oft durch eine hohe Risikobereitschaft aus. Die Ebene der Kontrolle ist jedoch relativ gering, da VC-Firmen selten operative Einflussnahme auf die Portfolio-Unternehmen ausüben und stattdessen auf das Managementteam setzen. Dagegen verfolgt PE traditionell einen aktiveren Managementansatz, indem Mehrheitsbeteiligungen erworben werden, um Unternehmen gezielt zu steuern und operative Effizienz zu steigern. PE-Investoren nutzen diese Kontrolle, um Wertsteigerungen durch Restrukturierungen, Kostensenkungen und Prozessoptimierungen direkt zu realisieren. Im Software- und B2B-Bereich wird dieser Unterschied besonders deutlich.
VC-geförderte Start-ups bauen oftmals skalierbare Softwareprodukte, die über Subskriptionsmodelle Einnahmen generieren, ohne die Kontrolle über die Nutzerbetriebe zu besitzen. Private Equity dagegen kauft direkt ganze Unternehmen oder Unternehmensgruppen und implementiert Wachstumsspielräume mithilfe von finanziellem wie operativem Know-how. Doch die Realität ist heute komplexer: Immer mehr VC-Firmen und Software-Start-ups starten Bewegungen in Richtung PE-Prinzipien. Das Bedürfnis nach größerem Einfluss auf die Betriebsprozesse besteht, die reine Software als Produkt reicht allein nicht mehr aus, um langfristig dominierende Marktpositionen zu schaffen. Die Sättigung vieler SaaS-Märkte erschwert es, mit reinem Produktvertrieb schnelle und nachhaltige Wachstumsraten zu erzielen.
Zudem steigt der Preisdruck durch Wettbewerbsvielfalt, was Margen vermindert und schnelles Wachstum limitiert. Technologiegetriebene Geschäftsmodelle tendieren daher verstärkt dazu, neben fixe Lizenzen auch erfolgsabhängige Einnahmen zu erschließen. Zum Beispiel ermöglichen eingebettete Zahlungsprozesse (Embedded Payments) oder vertikale KI-Lösungen in spezialisierten Branchen wie Fintech und Gesundheitswesen eine engere Verzahnung mit den operativen Abläufen der Kunden. Diese Modelle erlauben nicht nur eine unmittelbarere Wertschöpfung, sondern auch eine proportionalere Beteiligung an der Geschäftsentwicklung ihrer Kunden. KI hilft dabei, playbook-basierte Strategieeffizienz nicht nur in Software-Workflows zu kodieren, sondern auch zu automatisieren und dadurch menschliche Fehlerquellen zu reduzieren.
Somit erreichen moderne VC-geführte Unternehmen eine kontrollierte Umsetzung ihrer Wachstumsstrategien ähnlich wie PE-gestützte Unternehmen. Ein weiteres Element der Annäherung ist die Übernahme von operativen Unternehmen durch VC-geführte Firmen. Es entstehen Mischmodelle, in denen Kapital und Software vereint werden, um direkte Einflussnahme und Skalierung zu ermöglichen. So entstehen Konzepte wie Venture Roll-ups oder Business-in-a-box-Modelle, in denen mehrere kleine Unternehmen gebündelt – oft mittels Technologie – effizient gesteuert werden. Diese Strategien erlauben eine neue Konzentration und Umsetzung von Wachstumspotenzialen, die traditionell eher dem PE-Segment zugeschrieben werden.
Der Übergang in die sogenannte „Messy Middle“ beschreibt das Terrain zwischen purer VC- und PE-Investitionslogik. Es eröffnet den Marktteilnehmern Chancen, die Vorteile beider Welten zu kombinieren: hohes Wachstumspotenzial durch Innovation und Skalierung mit robustem operativen Einfluss und Wertsteigerungspotenzial. Am Beispiel der Dentalbranche wird die Situation gut sichtbar: Ein Unternehmer, der ein effektives Playbook für Praxen entwickelt hat, kann als Softwareanbieter viele Praxen mit diesem Wissen unterstützen. Doch allein der Vertrieb dieser Software stößt an Grenzen, wenn potenzielle Kunden gesättigt sind oder bereits Cloud-Tools nutzen. Alternativ kann dieser Unternehmer auch direkt Praxen erwerben und durch operative Steuerung die Rentabilität steigern.
Dabei nutzt er die ausgereiften Softwaretools, um eine Effizienzsteigerung zu realisieren. Die Kombination aus Softwareentwicklung und direktem Unternehmensbetrieb bietet einen Weg, der traditionelle PE- und VC-Modelle miteinander verbindet. Auch im Bereich der künstlichen Intelligenz ist die Verbindung von Software und Kapitalstrategie eine treibende Kraft. KI senkt nicht nur Kosten, sondern ermöglicht Verwaltungs- und Betriebsprozesse zu verbessern, ohne die Skaleneffekte der menschlichen Arbeit zu verlieren. So können VC-geförderte Unternehmen heute ein beachtliches Maß an operativer Kontrolle und Effizienz erreichen, die bisher PE-exklusiv vorbehalten war.
Ein weiterer Vorteil liegt darin, dass durch zusätzliche Einnahmequellen wie eingebettete Services die Gewinnmargen und somit die Investitionsrendite steigen können. Auch das Thema Beteiligungskapital erhält eine neue Bedeutung. VC-Firmen erwägen zunehmend, in größere Projekte zu investieren oder an Unternehmensakquisitionen mitzuarbeiten, um den Mehrwert ihrer Portfolios aktiv zu steigern. Diese Entwicklung bedeutet nicht, dass die etablierten VC- und PE-Modelle verschwinden, sondern dass sich das Spektrum an Strategien erweitert. Unternehmen wie Metropolis mit der Übernahme von SP Plus oder General Catalyst mit Investitionen in Gesundheitssystemen zeigen, wie VC-Kapital mit operativer Unternehmenssteuerung kombiniert werden kann.
Für Investoren bedeutet dies eine neue Diversifikation, die Optionen von hohen Wachstumsrenditen bis zu stabileren operativen Gewinnen umfasst. Für Gründer und Unternehmensentwickler ist es eine Aufforderung, Geschäftsmodelle offen zu denken und zu gestalten. Die Verschmelzung von Kapital und Technologie eröffnet die Möglichkeit, sowohl Software-Wachstum als auch direkte Geschäftssteuerung miteinander zu verbinden. Der Wettbewerb und die Marktsättigung im B2B-Softwarebereich führen dazu, dass reine Softwareangebote zunehmend hinausgehen müssen, um in einem komplexen Marktumfeld erfolgreich zu bleiben. Szenarien, in denen Softwareanbieter selbst Initiatoren und Betreiber von Branchengeschäften werden, werfen neue Fragen auf, etwa zu Interessenskonflikten mit Kunden oder zur Markenarchitektur.
Nichtsdestotrotz bieten diese Mischmodelle innovativen Mittelständlern und Start-ups einen Weg, durch aktives Management zusätzliche Wertschöpfung zu erzielen. Betrachtet man die Zukunft dieser Entwicklung, zeigen sich klare Chancen für Unternehmen und Kapitalgeber, die bereit sind, Altbewährtes zu hinterfragen und neue fortschrittliche Modelle zu entwickeln. Der Zugang zu neuen Technologien wie KI, die Integration finanzieller und operationeller Hebel sowie die Fähigkeit zur strategischen Akquisition können zusammen neue Marktführer und nachhaltige Wettbewerbspositionen schaffen. Im Spannungsfeld zwischen Softwareinnovation und Kapitalsteuerung bleibt noch viel Raum für Experimente und Neuerungen. Wer diese Dynamik früh nutzt, steht vor der Chance, nicht nur finanziell, sondern auch unternehmerisch entscheidende Vorteile zu erlangen.
Insgesamt lässt sich festhalten, dass die sogenannte PE-Envy der VC- und Softwarebranche vor allem Ausdruck eines Paradigmenwechsels ist. Die altbekannten Grenzen werden neu definiert, und das Zusammenspiel von Code und Kapital prägt die Investitionslandschaft künftig stärker als je zuvor. Durch die Kombination von technologischem Fortschritt, operativer Kontrolle und innovativen Geschäftsmodellen entstehen Investitionsansätze, die das Beste aus beiden Welten verbinden und so neue Maßstäbe für Wachstum und Wertgenerierung setzen. Diejenigen, die diese Entwicklung aktiv mitgestalten, könnten die nächsten großen Gewinner im sich wandelnden Investmentumfeld sein.
