Die anfängliche Vision von Kryptowährungen war revolutionär: Ein alternatives Zahlungssystem zu etablierten, staatlich kontrollierten Währungen, das von keiner zentralen Behörde abhängig ist, das Vertrauen durch Technologie und Dezentralität ersetzt und somit mehr Freiheit und Unabhängigkeit für die Nutzer schafft. Doch die Realität der letzten Jahre zeigt ein differenzierteres Bild. Forschungen der Freien Universität Berlin, insbesondere die Studie von Christopher Olk und Louis Miebs, verdeutlichen, dass die Kryptowelt sich immer stärker zu einem Schattenbanksystem entwickelt hat – einem Finanzsystem, das Bankfunktionen anderswo als bei traditionellen Banken ausführt und in vielen Fällen außerhalb der umfassenden Bankregulierung operiert. Diese Transformation wirft wichtige Fragen auf, die für Wirtschaftsakteure, politische Entscheidungsträger und Nutzer gleichermaßen von Bedeutung sind. Die Krypto-Krise von 2022 markiert einen Wendepunkt, der den Wandel exemplarisch veranschaulicht.
Durch den Zusammenbruch von Stablecoins wie TerraUSD und dem großen Kryptobörsenanbieter FTX kam es zu massiven Vertrauensverlusten und einem enormen Vermögensverlust im Milliardenbereich. Anders als zunächst erwartet, waren diese Ereignisse keine bloßen Einzelfälle von Betrugsdelikten, sondern Symptome einer systemischen Entwicklung, in der Kryptowährungen zunehmend Funktionen übernehmen, die bislang nur regulierte Banken innehatten. Dabei bilden sogenannte Stablecoins, digitale Währungen, die an traditionelle Währungen wie den US-Dollar gekoppelt sind, den Kern eines erweiterten Finanzsystems, das als „Schattenbanken“ beschrieben wird. Stablecoins versprechen durch ihre Bindung an staatliche Währungen Preisstabilität und die Möglichkeit zur jederzeitigen Umwandlung in Fiat-Geld. Im Gegensatz zu traditionellen Bankeinlagen sind sie jedoch meist nicht durch Einlagensicherungsmechanismen oder staatliche Garantien gedeckt.
Die Herausgeber von Stablecoins agieren auf zentralisierten Plattformen, die Liquidität bereitstellen, Kreditbeziehungen schaffen und somit wichtige monetäre Funktionen übernehmen, ohne dabei regulierungsrechtlich den gleichen Beschränkungen zu unterliegen wie Banken. Diese graue Regulierungssituation verstärkt die Unsicherheit und die Risiken, denen Anleger ausgesetzt sind. Die Rolle zentralisierter Kryptobörsen ist in diesem Kontext besonders kritisch. Diese Plattformen fungieren heute nicht nur als Handelsplätze, sondern agieren in vielerlei Hinsicht ähnlich wie Banken: Sie verwahren Kundengelder, bieten Hebelprodukte und Kreditierungsmodelle an und sind somit zu bedeutenden Finanzintermediären geworden. Doch ihnen fehlen Banklizenzen und die damit verbundenen Aufsichtsmechanismen.
Dies eröffnet nicht nur erhebliche Risiken für die Kunden durch mangelnde Transparenz und fehlende staatliche Sicherheiten, sondern bedeutet auch ein potenzielles systemisches Risiko für das gesamte Finanzsystem. Die FTX-Pleite im Jahr 2022 ist ein deutliches Warnzeichen, wie schnell es unter diesen Bedingungen zu einem „Bank Run“ kommen kann, bei dem der Vertrauensverlust zu massiven Abhebungen und einem Kollaps der Plattform führt. Das Schattenbanksystem der Kryptowährungen bringt weitere Herausforderungen mit sich. Die Geldschöpfung, eine bislang streng regulierte Funktion von Zentralbanken und Geschäftsbanken, findet durch diese neuen Akteure in einem weitgehend unregulierten Raum statt. Die Frage „Wer wird künftig Geld schaffen?“ gewinnt dadurch an neuer Dringlichkeit.
Da Stablecoins und andere Kryptowerte teilweise wie Geld verwendet werden, wächst ihre Bedeutung für den Zahlungsverkehr und die Vermögensverwaltung. Damit steigt das Risiko von Instabilitäten, die sich nicht nur auf den Kryptomarkt, sondern auch auf die konventionelle Finanzwelt auswirken können. Politisch stehen die Regulierungsbehörden weltweit vor gewaltigen Herausforderungen. Die Frage, wie diese neuartige Form von Geld und Kredit effektiv kontrolliert und beaufsichtigt werden kann, ist noch nicht abschließend beantwortet. Einige Regionen, insbesondere die Europäische Union, versuchen durch gezielte Gesetzesinitiativen, Licht in die rechtlichen Grauzonen zu bringen und klare Regeln für Herausgeber, Verwahrer und Händler von Kryptowährungen zu etablieren.
Auch das zunehmende Interesse staatlicher Akteure am Thema zeigt, wie relevant die Regulierung geworden ist. Allerdings besteht das Risiko, dass eine Überregulierung die Innovation und die Prinzipien der Dezentralität untergräbt, welche die Kryptowährungen ursprünglich motiviert haben. Ein weiterer interessanter Aspekt der aktuellen Entwicklung ist das politische Klima in den USA, das teilweise als unterstützend für die Kryptoindustrie beschrieben wird, beispielsweise im Zuge der Präsidentschaft von Donald Trump. Diese Unterstützung hat dem Kryptosektor neue Dynamik verliehen und die weitere Integration in das bestehende Finanzsystem gefördert. Dennoch verbleiben hohe Risiken, weil der Schutz der Verbraucher und die Stabilität des Systems bei schneller Expansion kaum gewährleistet sind.
Die aktuellen Forschungen verdeutlichen, dass Kryptowährungen an einem Scheideweg stehen. Sie können in Zukunft stärker reguliert werden und so neue Legitimität und Stabilität gewinnen – genau wie es nach der Finanzkrise 2008 bei Schattenbanken und anderen Finanzinstitutionen passiert ist. Alternativ könnten sie weiter als unregulierter und riskanter Finanzsektor bestehen bleiben, was die Wahrscheinlichkeit für weitere Krisen erhöht. Angesichts der zunehmenden Verflechtung von Kryptowährungen mit traditionellen Finanzmärkten wird eine verantwortungsbewusste politische und regulatorische Antwort dringender denn je. Zusammenfassend lässt sich feststellen, dass Kryptowährungen längst keine einfache Alternative mehr sind, sondern zentrale Funktionen eines Schattenbanksystems eingenommen haben.
Ihre Bedeutung für das globale Finanzsystem wächst, ebenso wie die damit verbundenen Risiken und Herausforderungen. Für Investoren, Regulierungsbehörden und politische Entscheidungsträger ist es deshalb essenziell, die Dynamiken der Kryptowelt genau zu verstehen und darauf mit klaren Rahmenbedingungen zu reagieren, die Stabilität und Innovationskraft gleichermaßen gewährleisten. Nur so kann sichergestellt werden, dass Kryptowährungen nicht zu einem gefährlichen Risikofaktor, sondern zu einem konstruktiven und nachhaltigen Bestandteil des Finanzsystems werden.
