In dem aktuellen Diskurs über die Finanzregulierung wird die Frage der nicht-intermediären Abwicklung von Krypto-Derivaten auf Margin als problematisch erachtet. Diese Frage steht im Zentrum einer kürzlich veröffentlichten Stellungnahme von führenden Rechtswissenschaftlern mit Expertise im Bereich der Finanzregulierung im Zusammenhang mit digitalen Assets. Die Stellungnahme wurde an die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) gerichtet und bezieht sich auf das Änderungsgesuch der FTX zur Änderung ihrer Registrierungsanordnung als Derivatives Clearing Organization (DCO). Die Befürchtungen der Experten beziehen sich insbesondere auf die Risiken und potenziellen Probleme, die mit der Annahme des Vorschlags von FTX verbunden sind. Dieser Vorschlag sieht vor, dass FTX ihr bestehendes nicht-intermediäres Modell überarbeiten möchte, um die Abwicklung von Margingeschäften zu ermöglichen, bei denen die Positionen sowohl margined als auch vollständig besichert sein können.
Ein zentraler Aspekt der Bedenken bezieht sich auf die potenzielle Manipulation und Missbrauch von Praktiken im Zusammenhang mit der automatisierten Liquidation von Positionen bei FTX. Insbesondere wird darauf hingewiesen, dass unter dem vorgeschlagenen Modell Einzelhändler gezwungen wären, ihre Portfolios rund um die Uhr zu überwachen, da die Margenebene alle 30 Sekunden neu berechnet wird und automatische Liquidationen drohen, wenn bestimmte Schwellenwerte nicht erreicht werden. Ein konkretes Beispiel wird genannt, bei dem ein Anwender aufgrund technischer Ausfälle auf einer anderen Plattform Verluste erlitt, da er seine Position nicht rechtzeitig schließen konnte. Es wird argumentiert, dass die automatisierte Liquidation von Positionen erhebliche Risiken für Einzelhändler birgt und potenziell zu unfairer Behandlung und Manipulation führen kann.
Des Weiteren wird auch das Thema des systemischen Risikos angesprochen, insbesondere in Bezug auf die potenziellen Auswirkungen von automatisierten Liquidationen bei gleichzeitigem starken Markteinbruch. Die Experten warnen davor, dass automatisierte Systeme zur Liquidation von Portfolios zu einem "Set and Forget"-Mentalität führen könnten, die in kritischen Marktsituationen zu erhöhter Volatilität und möglichen Preisverwerfungen führen könnte. Zusätzlich wird betont, dass die Eignung von Krypto-Derivaten auf Margin für Einzelhändler ein ernsthaftes Risiko darstellt, insbesondere aufgrund der extremen Volatilität dieser Assets. Es wird darauf hingewiesen, dass ähnliche Verbote und Beschränkungen bereits von anderen Finanzaufsichtsbehörden wie der Financial Conduct Authority (FCA) in Großbritannien erlassen wurden.
Insgesamt fordern die Experten die CFTC auf, das Änderungsgesuch von FTX zur Überarbeitung ihres nicht-intermediären Modells zur Abwicklung von Margingeschäften abzulehnen, da dies potenziell die finanzielle Stabilität gefährden und Einzelhändler einem unnötig hohen Risiko aussetzen könnte. Das Fazit der Stellungnahme unterstreicht die Bedeutung verantwortungsvoller Innovation im Bereich der Finanzregulierung und warnt davor, dass die Annahme des FTX-Vorschlags erhebliche Risiken birgt und nicht im Interesse eines stabilen und transparenten Finanzsystems ist.
