Calumet, Inc. (CLMT) steht zunehmend im Fokus von Investoren und Analysten, die eine kritische Sicht auf die finanzielle Lage und die zukünftigen Perspektiven des Unternehmens vertreten. Diese skeptische Haltung gründet sich vor allem auf die gegenwärtige Verschuldungssituation und die damit verbundenen finanziellen Risiken. Die Baisse-Theorie zu Calumet zeigt potenzielle Gefahren auf, die das Unternehmen möglicherweise nicht kurzfristig abwenden kann und die sich negativ auf den Aktienkurs auswirken könnten. Im Folgenden wird eine detaillierte Betrachtung der wichtigsten Punkte dieser Theorie vorgenommen.
Das Unternehmen Calumet Specialty Products ist in einer privilegierten Position innerhalb der Öl- und Chemiebranche, doch diese Stellung zeigt sich aktuell als zweischneidiges Schwert. Wesentlicher Kritikpunkt in der Baisse-Theorie ist die stark erhöhte Verschuldung. Ende 2024 lag die Nettoverschuldung bei rund dem achtfachen des EBITDA – einem Wert, der als extrem hoch und langfristig nicht tragbar angesehen wird. Eine so hohe Hebelwirkung geht mit erhöhtem Risiko verbunden, da sowohl die Zinsbelastungen als auch die Refinanzierungsanforderungen steigen, was die finanzielle Flexibilität erheblich einschränkt. Weiterhin stehen für Calumet in den kommenden Jahren hohe Schuldenfälligkeiten an.
Besonders relevant sind zwei große Tilgungen: eine unbesicherte Anleihe in Höhe von 355 Millionen US-Dollar, die im Oktober 2026 fällig wird, sowie eine weitere Anleihe über 325 Millionen US-Dollar mit Fälligkeit im Januar 2027. Angesichts dieser bevorstehenden Verpflichtungen wächst der Druck auf das Management, rechtzeitig ausreichende Liquidität sicherzustellen, insbesondere wenn gleichzeitig der Zugang zum Kapitalmarkt erschwert wird. Ein weiteres Risikoquellenfeld bildet das Asset-Based Lending (ABL), das dem Unternehmen eine Kreditlinie aufgrund eines Sicherheitenpools gewährt. Hier werden Forderungen, Lagerbestände und Bargeld als Sicherheiten bewertet, wobei zum Jahresende 2024 ein Wert von rund 450 Millionen US-Dollar ausgewiesen wurde. Seitdem ist allerdings der Ölpreis um etwa 20 Prozent gefallen, was die Bewertung der Sicherheiten reduziert und die verfügbare Kreditlinie vermutlich auf rund 390 Millionen US-Dollar schrumpfen lässt.
Ein solcher Rückgang kann dazu führen, dass restriktive Kreditklauseln, sogenannte Covenants, in Kraft treten. Diese verlangen unter anderem, dass Calumet eine festgelegte Mindestdeckung für Zins- und Tilgungsleistungen, die sogenannte Fixed Charge Coverage Ratio (FCCR), nicht unterschreitet. Die aktuelle Situation zeigt, dass Calumet mit seiner EBITDA-Schätzung von etwa 195 Millionen US-Dollar nicht ausreicht, um die erheblichen Zinskosten in Höhe von etwa 237 Millionen US-Dollar und die Kapitalaufwendungen von circa 77 Millionen US-Dollar zu decken. Daraus resultiert ein FCCR-Wert deutlich unter 1, was die Gefahr einer Vertragsverletzung und damit potenzieller Kreditkündigungen mit sich bringt. Selbst zusätzliche Liquiditätszuflüsse in Höhe von 110 Millionen US-Dollar durch Vermögensverkäufe sowie 188 Millionen US-Dollar aus einem Umfelddarlehen des US-Energieministeriums, das an die Muttergesellschaft weitergeleitet wird, könnten die finanzielle Lücke nicht vollständig schließen.
Prognosen zufolge könnte sich bis Ende 2025 ein Liquiditätsdefizit von bis zu 200 Millionen US-Dollar ergeben. Diese finanziellen Engpässe in Kombination mit der Notwendigkeit, im Frühsommer 2026 Gesamtfinanzierungsbedarfe in Höhe von rund 500 Millionen US-Dollar zu begleichen, erzeugen eine starke Unsicherheit hinsichtlich der Solvenz des Unternehmens. Für Anleger entsteht daraus eine bearishe Sichtweise, da die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls oder einer restrukturierungsbedingten Kapitalverwässerung steigt. Darüber hinaus ist die Aktie von Calumet, Inc. derzeit außerhalb des Favoritenkreises großer Hedgefonds.
Obwohl im vierten Quartal 2024 noch 22 bekannte Hedgefonds das Papier im Portfolio hielten, entsprach dies nur einem marginalen Zuwachs gegenüber den 21 Fonds im Vorquartal. Diese stagnierende oder nur langsam wachsende Interesse institutioneller Investoren ist ein Indiz dafür, dass viele Profianleger die Risiken höher einschätzen als die potenziellen Chancen. In Zeiten eines volatilen Marktes suchen Anleger oft Wertpapiere mit klarerem Wachstumspotential oder geringeren Abwärtsrisiken. Gegenüber der Branche und Alternativen aus dem Technologiebereich, insbesondere KI-gesteuerten Unternehmen, erscheint Calumet in der aktuellen Bewertung und Risikoeinschätzung weniger attraktiv. Der klare Fokus der Finanzmärkte auf Technologie, Innovation und Zukunftsbranchen drängt traditionelle Industriewerte mit hoher Verschuldung und geringem Wachstumspotenzial ins Hintertreffen.
Dies verstärkt den negativen Trend bei CLMT und unterstreicht die Baisse-Theorie. Trotz aller Bedenken ist es wichtig, die Chancen im Blick zu behalten. Calumet besitzt als Marktteilnehmer eine bestehende Infrastruktur und Know-how im Energiesektor, was für die langfristige Erholung von Bedeutung sein kann. Verbesserungen im Rohstoffumfeld, operative Effizienzsteigerungen oder strategische Neuausrichtungen könnten Perspektiven eröffnen. Auch der Verkauf von Vermögenswerten, der bereits begonnen wurde, trägt zur kurzfristigen Entlastung bei.
Allerdings sind diese Maßnahmen bislang nicht ausreichend, um die düstere finanzielle Lage zu kompensieren oder die Risiken maßgeblich zu reduzieren. Zusammenfassend zeigt die kritische Betrachtung von Calumet, Inc., dass die gegenwärtige Verschuldungslast, die bevorstehenden Finanzierungstermine und die daraus resultierenden covenantbedingten Risiken das Unternehmen ernsthaft belasten. Die hohe Abhängigkeit von Ölpreisen und Kapitalmarktbedingungen verschärft die Unsicherheit. Für Anleger, die nach stabilem Wachstum und geringem Risiko suchen, stellt CLMT aktuell ein spekulatives Investment dar, das durch die Baisse-Theorie eindrucksvoll verdeutlicht wird.
