Die jüngste Entscheidung des Coinbase-Gerichts, die eine 'Ökosystem'-Ansatz zur Identifizierung von Krypto-Asset-Wertpapieren unterstützt, hat in der Krypto-Welt für Aufsehen gesorgt. Das renommierte Anwaltsunternehmen Akin Gump Strauss Hauer & Feld LLP hat den Fall mit Interesse verfolgt und liefert wichtige Einblicke in die Entwicklung dieses wegweisenden Rechtsstreits. In einer sorgfältigen Entscheidung hat ein Bundesrichter in New York weitgehend den Antrag von Coinbase auf Urteil aufgrund des Vortrags in einem Fall, der von der SEC eingereicht wurde, abgelehnt. Unter Anwendung der anforderungsfreundlichen Standards, die auf dieser Stufe erforderlich sind, akzeptierte das Gericht die vom SEC vorgebrachten tatsächlichen Behauptungen als wahr und folgerte, dass die SEC plausibel behauptet habe, dass Coinbase gegen die bundesweiten Wertpapiergesetze durch ihre Beteiligung an Krypto-Asset-Transaktionen, die Investmentverträgen entsprechen, verstoßen hat. Infolgedessen schloss sich das Gericht dem Ansatz von Richter Rakoff an, der sich mit der Analyse von Krypto-Asset-Transaktionen in der Terraform-Rechtsstreitigkeit befasste.
Die Entscheidung von Coinbase erfolgt inmitten eines weiteren starken Bullenlaufs für den Kryptomarkt und nach der Genehmigung der SEC im Januar 2024 für Spot Bitcoin ETFs, die Milliarden von Dollar an Zuflüssen gesehen haben. Der Großteil des Falls der SEC wird nun zur Entdeckung fortschreiten, und die Zeit wird zeigen, ob die SEC ihre Behauptungen beweisen kann, dass Coinbase eine nicht registrierte Wertpapierbörse, Broker-Dealer und Clearingstelle betreibt und dass ihr Staking-Programm nicht registrierte Angebots- und Verkaufstransaktionen von Wertpapieren ermöglicht. Die Coinbase-Plattform, die 2012 gestartet wurde, ermöglicht es Kunden, mehr als 260 digitale Assets zu kaufen, zu verkaufen und zu handeln. Coinbase bietet auch einen Service namens Prime an, der institutionellen Kunden ermöglicht, Großvolumen-Transaktionen über digitale Vermögensmärkte, die mit der Plattform von Coinbase verbunden sind, auszuführen. Das Staking-Programm von Coinbase ermöglicht es Kunden, Krypto-Assets zur Verzinsung an Coinbase zu übertragen.
Die Coinbase Wallet-Anwendung ermöglicht es Einzel- und institutionellen Kunden, Krypto-Assets auf persönlichen Geräten zu speichern und darauf zuzugreifen sowie sich mit Drittanbieter dezentralen Handelsplattformen zum Senden, Empfangen und Tauschen von Token zu verknüpfen, unter anderem. Im Juni 2023 verklagte die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (SEC) Coinbase wegen zahlreicher Verstöße gegen die bundesweiten Wertpapiergesetze. Seit Beginn des Rechtsstreits hatte Coinbase in Gerichtsanträgen, öffentlichen Kommentaren und einer beim SEC eingereichten Klage (die auf Regelungen für Krypto-Assets abzielt) argumentiert, dass die Durchsetzungsmaßnahmen der SEC keine rechtliche Grundlage haben, auch nicht, weil die SEC die Wirksamkeit von Coinbases S-1 im Jahr 2021 erklärt hatte, was die direkte Notierung von Coinbase-Wertpapieren an der NASDAQ ermöglichte. Am 27. März 2024 wies Richterin Katherine Polk Failla aus dem Southern District of New York den Antrag von Coinbase auf Urteil aufgrund des Vortrags weitgehend zurück.
In einer 84-seitigen Meinung, die die vom SEC vorgebrachten tatsächlichen Behauptungen für die Zwecke der Analyse als wahr annahm, folgerte das Gericht, dass die SEC plausibel Transaktionen von Krypto-Assets behauptet habe, die Investitionsverträgen entsprechen, gemäß SEC v. Howey, und daher, dass Coinbase an Transaktionen von "Wertpapieren" im Sinne der Ansprüche der SEC gemäß dem Securities Act von 1933 und dem Securities Exchange Act von 1934 beteiligt war. Richterin Failla wandte den langjährigen Howey-Test an, um Krypto-Asset-Wertpapiere zu identifizieren und erklärte, dass "die angefochtenen Transaktionen bequem in den Rahmen passen, den Gerichte seit fast achtzig Jahren verwendet haben". Wie Richter Rakoff bei Terraform befürwortete Richterin Failla, dass die Betriebsabläufe von Coinbase, wie sie von der SEC behauptet werden, plausibel Investitionsverträge beinhalten, obwohl die SEC nicht argumentierte, dass individuelle Krypto-Token selbst Wertpapiere sind. Die Entscheidung stärkt das Bestreben der SEC, Krypto-Asset-Transaktionen zu regulieren, und folgt nicht dem Ansatz von SEC v.
Ripple, der zwischen primären und sekundären Markttransaktionen zum Zwecke der SEC-Gerichtsbarkeit unterschied. Richterin Failla wies einen Aspekt der SEC-Ansprüche gegen Coinbase zurück: In Bezug auf die Wallet-Anwendung hielt sie fest, dass die SEC nicht plausibel Broker-Dealer-Aktivitäten von Coinbase im Sinne von § 15(a) des Securities Exchange Act behauptet habe. Die Entscheidung von Richterin Failla kennzeichnet eine SEC-freundliche, "Ökosystem"-Ansatz zur Anwendung des Howey-Tests auf behauptete Krypto-Asset-Transaktionen und fand, dass die SEC plausibel behauptet hat, dass: - Zumindest einige der vergangenen Transaktionen auf der Coinbase-Plattform und über Coinbase Prime Investitionen von Geld in ein gemeinsames Unternehmen mit der Erwartung, dass Gewinne ausschließlich aus den Bemühungen anderer erzielt würden, beinhalteten. - Käufer von Krypto-Assets über Coinbase waren an einem gemeinsamen Unternehmen mit Entwicklern und anderen Investoren beteiligt, da sie alle vom Erfolg des Ökosystems eines Vermögenswerts abhängen, um von ihren Investitionen zu profitieren, wobei festgestellt wurde, dass "[w]enn die Entwicklung des Token-Ökosystems stagnieren würde, alle Käufer des Tokens gleichermaßen betroffen wären und ihre Chance, profitabel zu werden, verlieren würden ". - "Emittenten, Entwickler und Förderer haben häufig behauptet, dass Erlöse .
.. zusammengeführt würden, um die Ökosysteme der Token weiterzuentwickeln und versprochen, dass diese Verbesserungen allen Token-Inhabern zugute kommen würden, indem der Wert der Token erhöht würde ...
". - Käufer hatten eine realistische Gewinnerwartung aus den Bemühungen anderer, weil sie in objektiver Hinsicht dazu geführt wurden zu glauben, dass sie eine Rendite auf ihre Investition erzielen könnten, nur durch Bemühungen von Dritten, um das Ökosystem zu entwickeln und zu fördern. Richterin Failla betonte, dass Emittenten, Entwickler und Förderer, durch Websites, Social-Media-Beiträge, Investorenmaterialien, Townhall-Sitzungen und andere Kommunikationsmittel, sowohl primäre als auch sekundäre Marktinvestoren ermutigten, Tokens zu kaufen, "indem sie auf die Weise, in der [die Entwickler] technische und unternehmerische Anstrengungen nutzen würden, um den Wert der Vermögenswerte zu steigern", hinwiesen. Sie wies darauf hin, dass diese Kommunikationen lange nachdem die Vermögenswerte für Einzelinvestoren verfügbar gemacht wurden, fortgesetzt hätten und dass Coinbase angeblich einige von ihnen durch Whitepapers und andere Materialien, die auf ihrer Plattform verfügbar sind, erneut gesendet habe. Das Gericht fand zusätzliche Unterstützung für die Schlussfolgerung, dass Investoren vernünftigerweise erwarteten, von den Bemühungen Dritter zu profitieren, basierend auf Aussagen von Entwicklern und Promotern, dass deflationäre Strategien die Preise der zugrunde liegenden Token unterstützen würden und dass Gewinne aus Verkäufen auf dem Sekundärmarkt in das Ökosystem zurückfließen würden.
Das Gericht erkannte an, dass Entwickler "theoretisch" vermeiden könnten, nach dem Verkauf auf dem primären Markt ein Ökosystem gegenüber Einzelinvestoren zu bewerben, schloss aber mit Blick auf die in Coinbase behaupteten Transaktionen, dass die Entwickler sowohl institutionelle als auch Einzelinvestoren dazu ermutigten, ihre Tokens zu kaufen. Das Gericht stellte fest, dass das Staking-Programm von Coinbase, wie behauptet, Transaktionen in Wertpapieren beinhaltet, weil die Tokens von Coinbase übertragen, zusammengeführt und gestakt werden, mit der Erwartung von Gewinnen aus der Verwaltung und technischen Kapazitäten von Coinbase, und kam zu dem Schluss, dass die SEC ihren Anspruch verfolgen kann, dass sowohl Coinbase als auch sein Mutterunternehmen, die Coinbase Group, Inc. (CGI), haftbar gemacht werden können, weil CGI plausibel Macht und Kontrolle über die Führung von Coinbase ausübt. Die Auswirkungen dieser Entscheidung sind bedeutend und könnten wegweisend für die Regulierung von Krypto-Asset-Transaktionen sein. Die Vorgehensweise in Coinbase und Terraform konzentriert sich auf ein breites Universum von Angeboten, Versprechen, Kommunikationen, Vereinbarungen und anderen Umständen "umgebender" Krypto-Asset-Transaktionen, einschließlich vergangener und laufender Werbung, Social-Media-Beiträgen und Weiterleitung von Informationen durch Börsen.
Sie spiegelt eine weitreichendere Sicht der SEC-Gerichtsbarkeit wider als der Ansatz des Manner-of-Sale, der in Ripple eingenommen wurde. Mit dem Fall, der jetzt über die Anfangsphase der gerichtlichen Auseinandersetzung hinausgeht, wird die SEC vor die Aufgabe gestellt, ihre Behauptungen durch Fakten- und Sachverständigenbeweise zu beweisen. Diese Entscheidung markiert eine wichtige Entwicklung in der Regulierung von Krypto-Assets und wirft neues Licht auf den immer komplexer werdenden Rechtsrahmen für Kryptowährungen. Die Zukunft der Krypto-Industrie hängt nun wesentlich von der weiteren Entwicklung dieses Falls ab und wird die Regulierungsbehörden dazu ermutigen, neue Ansätze zur Überwachung und Regulierung von Krypto-Asset-Transaktionen zu erkunden.pushViewController Mit dieser Entscheidung hat das Gericht eine klare Position bezogen und wird damit die Rechtslage rund um Krypto-Assets und deren Regulierung maßgeblich mitbestimmen.
Es bleibt abzuwarten, wie die SEC ihre Ansprüche im weiteren Verlauf des Verfahrens untermauern und wie Coinbase darauf reagieren wird. Die Folgen dieser Entscheidung könnten weitreichende Auswirkungen auf den Kryptowährungsmarkt und die Finanzregulierung haben, da die Behandlung von Krypto-Assets als Wertpapiere weiter an Bedeutung gewinnt.
