Die Welt der Kryptowährungen und dezentralen Finanzen (DeFi) ist geprägt von innovativen Technologien und zum Teil für Außenstehende kaum nachvollziehbaren Geschäftsvorfällen. Ein aktuelles Beispiel, das in der Kryptogemeinschaft für Aufsehen sorgte, ist eine Arbitrage-Transaktion eines Trading-Bots, der innerhalb eines einzigen Blocks der Ethereum-Blockchain 200 Millionen Dollar in der Stablecoin DAI ausgeliehen hat, um am Ende gerade einmal 3,24 Dollar Gewinn zu erzielen. Dieses Ereignis stellt eine interessante Fallstudie dar, die verdeutlicht, wie komplex, riskant und zugleich in bestimmten Marktphasen wenig lukrativ der Algorithmus-gesteuerte Handel sein kann. Die Details liefern wertvolle Einblicke in die Funktionsweise von Flash Loans, Arbitrage-Möglichkeiten und die Rahmenbedingungen des aktuellen Bärenmarkts im Kryptobereich. Die Transaktion wurde am 14.
Juni 2023 von der Blockchain-Analysefirma Arkham Intelligence verfolgt und in den sozialen Medien veröffentlicht. Der von ihr entschlüsselte Ablauf zeigt einen Trading-Bot, der eine enge Verzahnung verschiedener DeFi-Protokolle und -Märkte nutzte, um einen minimalen Profit zu realisieren. Zentraler Bestandteil der Operation war der Einsatz von Flash Loans – kurze, unbesicherte Kredite, die innerhalb eines einzigen Transaktionsblocks aufgenommen und zurückgezahlt werden müssen. Bei dem überraschend hohen Ausleihvolumen von 200 Millionen DAI reagierte Arkham Intelligence auf den Umstand, dass das MakerDAO-Protokoll mit seiner sogenannten DssFlash-Vertragsfunktion eine gebührenfreie Kreditaufnahme ohne Deckung bis zu 500 Millionen DAI erlaubt, sofern der Betrag innerhalb desselben Blocks zurückgezahlt wird. Dies eröffnet Arbitrageuren die Möglichkeit, mit sehr großen Summen zu operieren, ohne eigenes Kapital einzusetzen.
Der Bot nutzte eben diese Funktion, um zunächst die 200 Millionen DAI zu „minten“ bzw. zu erstellen und diese direkt wieder zu verbrennen, was technisch bedeutet, dass die Kreditsumme vollständig zurückgeführt wurde. Im weiteren Verlauf der Transaktion wurde das ausgeliehene Kapital in den Aave-Darlehensmarkt eingezahlt, um gegen die DAI als Sicherheit Wrapped Ether (WETH) zu leihen. Mit dem erhaltenen WETH kaufte der Bot anschließend Tokens des Threshold Network (T) auf der Curve Finance-Plattform und verkaufte diese Token wiederum auf dem Balancer-Protokoll. Diese Kette von Handelsbewegungen stellt eine Arbitrage dar, bei der Preisdifferenzen zwischen verschiedenen Märkten ausgenutzt werden, um Gewinne zu erzielen.
Theoretisch können die Abläufe so komplex sein, dass die Profithöhe schwer vorherzusagen ist. Am Ende verzeichnete der Bot einen Gewinn von rund 0,019 Ethereum, zum jeweiligen Kurs etwa 33 Dollar wert. Doch der Erfolg wurde durch die relativ hohen Transaktionskosten auf der Ethereum-Blockchain relativiert. Die Gebühren, inklusive eines Pakets von 28,76 Dollar für die Miner und 1 Dollar für den Blockersteller, ließen den Nettogewinn auf gerade einmal 3,24 Dollar schrumpfen. Diese Tatsache sorgte in der Krypto-Community für gemischte Reaktionen.
Während ein Teil die Aktion als Beispiel für die Beharrlichkeit und Effizienz von automatisierten Trading-Bots wertete – „Gewinn ist Gewinn“, lautete ein gängiges Statement – reflektierten andere die traurigen Seiten eines ausgereizten Bärenmarktes, in dem selbst millionenschwere Transaktionen kaum Rendite abwerfen. Tatsächlich sind solche minimalen Gewinne bei gleichzeitig hohem Aufwand und Risiko ein Ausdruck der Marktsituation circa Mitte 2023, gekennzeichnet durch reduzierte Volatilität und geringere Arbitragemöglichkeiten. Die Funktionsweise der Flash Loans ist für das Verständnis wesentlicher Mechanismen im heutigen DeFi-Ökosystem entscheidend. Bei Flash Loans werden Kredite gewährt, ohne dass der Kreditnehmer Sicherheiten hinterlegen muss. Voraussetzung ist allerdings, dass der komplette Kredit inklusive Zinsen und Gebühren innerhalb des gleichen Blockchain-Blocks zurückgezahlt wird.
Fällt die Rückzahlung aus oder überschreitet der Block seine Zeit, wird die gesamte Transaktion rückgängig gemacht. Diese Eigenschaft macht Flash Loans zu einem risikoarmen Instrument für erfahrene Trader und Bots, da Fehlschläge automatisch verhindert werden. Die Art der durchgeführten Arbitrage-Transaktion spiegelt frühere Muster wider, in denen Bots versuchen, von kleinen Preisunterschieden zwischen verschiedenen dezentralen Börsen (DEX) zu profitieren. Solche Möglichkeiten entstehen durch Unterschiede im Liquiditätsangebot, Transaktionszeiten oder Gebühren. In der Vergangenheit konnten solche Arbitragegeschäfte erhebliche Profite einbringen, in einigen Fällen sogar Millionenbeträge, zum Beispiel durch sogenannte Sandwich-Attacken, bei denen Bots Handelsaufträge von Investoren ausnutzen.
Während der hier dargestellte Fall ungewöhnlich ist, wenn man die Relation von eingesetztem Kapital zu Gewinn betrachtet, verdeutlicht er vor allem, wie wettbewerbsintensiv und technisch ausgeklügelt dezentraler Handel heutzutage ist. Bots operieren mit hochentwickelten Algorithmen, die praktisch im Millisekundenbereich handeln, und selbst minimale Ineffizienzen ausnutzen. Dabei ist es nicht ausgeschlossen, dass Gewinnmargen dermassen schmal sein können, dass operationelle Kosten den Profitertrag fast aufheben. Der Krypto-Bärenmarkt, der seit Anfang 2022 andauert, hat die Situation weiter verschärft. Weniger Volatilität und geringeres Handelsvolumen führen dazu, dass Arbitrage-Möglichkeiten seltener werden und sich Margen verringern.
Das spiegelt auch der Twitter-Kommentar wider, der diese kleine Gewinnspanne als Symptom einer schwachen Marktsituation interpretierte. Dennoch zeigt der Handel mit Flash Loans und Arbitrage, dass das Ökosystem weiterhin sehr liquide bleibt und automatisierte Marktteilnehmer die Strukturen des DeFi-Universums durchleuchten und ausnutzen. Wie geht es weiter für solche Bots? Die Zukunft könnte durch verschiedene Faktoren geprägt sein: Einerseits verbessern sich die Technologie und die Performance von Blockchain-Netzwerken stetig, sodass Transaktionsgebühren sinken und schnellere Abwicklungen möglich werden könnten. Andererseits werden regulatorische Rahmenbedingungen in vielen Ländern verstärkt, die möglicherweise den Hochfrequenzhandel und bestimmte Praktiken einschränken könnten. Außerdem beobachten Experten die Entwicklung neuer Layer-2-Lösungen und alternativer Blockchain-Ökosysteme, die günstigere und effizientere Transaktionen erlauben.
Diese Innovationen könnten Arbitrage-Strategien wieder attraktiver machen. Allerdings bleibt die Strategie höchst kompetitiv und erfordert ständig angepasste Algorithmen sowie technische Expertise. Abschließend offenbart der Fall des Krypto-Trading-Bots mit dem 200-Millionen-Dollar-Flash-Loan und dem neunmalkleinen Gewinn ein Stück der hochdynamischen und komplexen Realität des aktuellen DeFi-Handels. Er stellt unter Beweis, dass auch kleinste Ausbeuten von Marktineffizienzen von hochentwickelten Bots genutzt werden – ungeachtet der riesigen Volumina, die involviert sind. Gleichzeitig zeichnet sich hier ab, wie herausfordernd und anspruchsvoll Arbitragehandel im Kryptobereich inzwischen ist – besonders unter den Bedingungen eines länger anhaltenden Bärenmarktes.
Für Beobachter, Investoren und Entwickler bietet das Szenario wertvolle Einblicke in Technik, Risiken und Chancen des automatisierten Handels im Web3.
