Indiens Anleihemarkt stand in den letzten zwölf Monaten im Fokus vieler Investoren weltweit, da die Renditen auf Staatsanleihen deutlich gefallen sind und zahlreiche Fonds außergewöhnliche Renditen erzielen konnten. Besonders bemerkenswert ist die Performance eines der führenden Anleihenfonds des Landes, der unter der Leitung von Devang Shah bei Axis Asset Management Co. verwaltet wird. Shahs Expertise und umfangreiche Erfahrung haben diesem Fonds dabei geholfen, im vergangenen Jahr Renditen von über 12 Prozent zu erzielen und damit 94 Prozent seiner Wettbewerber deutlich zu übertreffen. Diese Entwicklung wurde von der lockeren Geldpolitik der Reserve Bank of India (RBI) maßgeblich unterstützt, die den Anleihemarkt mit umfassenden Liquiditätseinbringungen und Zinssenkungen beflügelt hat.
Doch trotz dieser positiven Daten weist der Fondsmanager nun darauf hin, dass die Rallye am indischen Staatsanleihemarkt möglicherweise ihren Höhepunkt erreicht hat. Diese Voraussage ist besonders spannend, da die allgemeine Stimmung unter Marktteilnehmern weiterhin von einer expansiven, dovishen Geldpolitik geprägt ist, die weiteren Kursgewinnen eigentlich den Weg ebnen sollte. Die RBI hat in den letzten Monaten durch zahlreiche Maßnahmen, darunter Zinsentscheidungen und Open-Market-Operationen, den Markt mit Liquidität versorgt und die 10-jährige Rendite auf ein Dreijahrestief bei rund 6,36 Prozent gesenkt. Die Zentralbank signalisierte, dass sie den Leitzins im laufenden Finanzjahr voraussichtlich um weitere 50 Basispunkte senken wird und plant zudem umfangreiche Anleihekäufe im Umfang von mehreren Billionen Rupien, um die wirtschaftliche Erholung zu unterstützen. Solch eine expansive Geldpolitik hat historisch in Indien zu einem starken Rückgang der Staatsanleihenrenditen geführt und die Preise am Rentenmarkt steigen lassen.
Damit einher ging eine Flucht in Anleihen, die Anleger mit sicheren, aber attraktiven Renditen lockte. Trotz dieses „dovish stance“ vonseiten der Zentralbank zeigt sich Devang Shah allerdings vorsichtig. Er prognostiziert, dass der Haupttrend der Rallye schon bald ein Ende finden könnte, da die Renditen auf Staatsanleihen an ihre Untergrenze zu stoßen scheinen. Seine Schätzung basiert auf der Beobachtung, dass eine Zinssenkungsphase typischerweise eine Verringerung der Renditen um 100 bis 125 Basispunkte mit sich bringt, wovon bereits über 80 Basispunkte in den letzten zwölf Monaten gefallen sind. Die verbleibenden Spielräume für weitere Kursgewinne seien daher begrenzt.
Aufgrund dieser Einschätzung bereitet Shah ein Umdenken in der Anlagestrategie seines Fonds vor. Er plant, die Duration der Staatsanleihen zu reduzieren, sich eher auf kurzfristige Schuldverschreibungen zu konzentrieren und die Investitionen in Unternehmensanleihen auszubauen. Die Idee dahinter ist, schneller auf Marktveränderungen reagieren zu können und gleichzeitig Chancen in rentierlicheren, aber risikoärmeren Anlagen zu nutzen. Diese Anpassung in der Portfolio-Duration ist ein bedeutender Schritt, denn bisher gingen viele Marktteilnehmer davon aus, dass Indiens Zinssätze weiter fallen und den Rentenmarkt nachhaltig stützen würden. Die Divergenz zwischen Shahs vorsichtigem Ansatz und den bullishen Erwartungen der breiten Masse zeigt deutlich, dass am Markt ein Umdenken anstehen könnte.
Während einige Prognosen, wie jene von Nomura Holdings, weiterhin langfristige Renditen von knapp 5,75 Prozent sehen, und andere Institute ihre Erwartungen ebenfalls nur moderat nach unten korrigiert haben, warnt Shah davor, die potenzielle Endphase eines Zinssenkungszyklus zu unterschätzen. Aus Sicht des Fondsmanagers stellt die extrem lockere Liquiditätslage der RBI ein besonderes Risiko dar. Die Überversorgung mit Bargeld im Markt führt seiner Meinung nach zu einer kurzfristigen Überhitzung bei kürzerfristigen Anleihen verbunden mit stark fallenden Rendite-Spread-Werten. Diese Dynamik birgt das Risiko einer Fehlallokation von Kapital und könnte in absehbarer Zeit zu einer Korrektur bei Anleihen mit kurzer Laufzeit führen. Aufgrund dieser Entwicklungen will Shah die mittlere Laufzeit seines Axis Dynamic Bond Fund von zehn auf etwa drei bis fünf Jahre reduzieren und verstärkt auf Unternehmensanleihen setzen, die attraktivere Risikoprämien bieten als Staatsanleihen mit geringer Duration.
Der indische Anleihemarkt bleibt trotz der Vorzeichen für eine baldige Rallye-Endphase Teil eines spannenden makroökonomischen Umfeldes. Die globale Handelsspannungen, eine zuletzt schwächelnde Nachfrage in einigen Exportsektoren und die konjunkturelle Unsicherheit im Zusammenhang mit internationalen Entwicklungen beeinflussen die Wirtschaft Indiens und somit auch das Anlageklima. Die RBI reagiert auf diese Herausforderungen mit einer expansiven Geldpolitik, die kurzfristig dafür sorgt, dass die Liquidität im Markt hoch bleibt und Kapitalzuflüsse stimuliert werden. Langfristig könnte diese Strategie aber zu neuen Herausforderungen führen, etwa in Form von Inflationserwartungen, veränderten Risikoappetiten oder potenziellen Anpassungsreaktionen bei der Währungs- und Zinspolitik. Für Investoren in Indien bedeutet dies, dass eine feinfühlige Beobachtung der Zinspolitik und der Liquiditätsentwicklung unverzichtbar ist.
Wer aktuell im Anleihemarkt investiert ist, sollte die Hinweise von erfahrenen Fondsmanagern wie Devang Shah ernst nehmen und sich auf eine mögliche Phase der Konsolidierung einstellen. Der Umschichtung in kürzere Laufzeiten und Unternehmensanleihen kann helfen, Risiken zu minimieren und gleichzeitig Chancen für attraktive Renditen zu sichern. Generell spricht die Haltung von Shah für eine erhöhte Vorsicht, auch wenn die Zentralbank weiter expansiv agiert und für eine insgesamt freundliche Marktstimmung sorgt. Abschließend lässt sich feststellen, dass die Indiens Anleihenrallye trotz der weiter dovishen Geldpolitik eines der wichtigsten Länder im Schwellenländeruniversum in eine Phase der Begrenzung eingeschwenkt ist. Die Führungskräfte in der Fondswelt passen ihre Strategien an die realistischeren Erwartungen an und suchen nach neue Ansatzpunkte in einer sich wandelnden Anlageumgebung.
Für den indischen Markt stellt dies eine natürliche Entwicklung im Zyklus von Zinsbewegungen und Geldpolitik dar, auf die sich sowohl inländische als auch internationale Investoren einstellen sollten, um ihre Portfolios zukunftssicher aufzustellen und das Chancen-Risiko-Verhältnis optimal zu managen.
