Stablecoins haben sich in den letzten Jahren als ein wichtiger Bestandteil des Kryptowährungsmarktes etabliert und fungieren als Brücke zwischen traditionellen Währungen und der digitalen Finanzwelt. Diese digitalen Währungen, die ihren Wert meist an einen stabilen Vermögenswert wie den US-Dollar koppeln, bieten Nutzern Stabilität in einem oft volatilen Krypto-Umfeld. Während ihr Marktvolumen weltweit rasant wächst und bis Anfang 2025 die Grenze von 200 Milliarden US-Dollar überschritten hat, stehen Stablecoins auch zunehmend im Fokus von Regulierungsbehörden. Die Vereinigten Staaten, als einer der größten Finanzmärkte der Welt, sind dabei in einer besonderen Position. Die Regulierung von Stablecoins in den USA ist jedoch komplex und fragmentiert, was für viele Einsteiger und Marktteilnehmer eine Herausforderung darstellt.
In diesem Leitfaden wird das Thema Stablecoin-Regulierung in den USA ausführlich erläutert, um ein klares Verständnis der aktuellen Entwicklungen, Herausforderungen und Zukunftsaussichten zu vermitteln. Stablecoins – Stabilität im Kryptowährungsuniversum Stablecoins unterscheiden sich von traditionellen Kryptowährungen wie Bitcoin oder Ethereum durch ihre Preisstabilität, die durch eine Bindung an Vermögenswerte wie Fiat-Währungen, oftmals den US-Dollar, gewährleistet wird. Diese Konstruktion ermöglicht es Stablecoins, als verlässliches Zahlungsmittel, Handelstoken und Brücke zu fungieren, ohne der starken Volatilität zu unterliegen, die viele Kryptowährungen kennzeichnet. Beispiele hierfür sind der USDC von Circle und Tether (USDT), die beide in großem Maßstab eingesetzt werden. Die Anwendungsmöglichkeiten reichen von schnelleren und kostengünstigeren internationalen Geldtransfers bis hin zu ihrer Rolle als Rückgrat in DeFi (Decentralized Finance)-Anwendungen.
Warum ist Regulierung für Stablecoins wichtig? Trotz ihrer Vorteile bergen Stablecoins auch Risiken, die von Finanzaufsichtsbehörden nicht unbeachtet bleiben können. Ein zentrales Anliegen ist die finanzielle Stabilität. Insbesondere der Zusammenbruch von algorithmischen Stablecoins wie TerraUSD im Jahr 2022 hat gezeigt, wie fehlende Sicherheiten und Vertrauenskrisen zu erheblichen Marktstörungen führen können. Solche Ereignisse können wie digitale Bankenruns wirken, bei denen Investoren massenhaft ihre Token einlösen und damit erhebliche Marktverwerfungen auslösen. Ein weiteres Ziel der Regulierung ist der Schutz der Verbraucher.
Nutzer müssen sicher sein können, dass ihre Stablecoins vollständig gedeckt und jederzeit einlösbar sind. Fälle von Falschdarstellungen der Deckung, wie bei Tether, haben das Vertrauen erschüttert und verdeutlichen die Notwendigkeit strenger Reserveanforderungen, regelmäßiger Audits sowie klarer Rücknahme- und Auszahlungsrechte. Darüber hinaus spielen Stablecoins eine zentrale Rolle im Handel mit Kryptowährungen und in dezentralen Finanzsystemen. Fehlende Transparenz oder irreführende Informationen können das Marktvertrauen untergraben. Deshalb überwachen Behörden wie die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) aktiv, um Betrug und Marktmanipulation zu verhindern.
Nicht zuletzt besteht aus Sicht der Regulierer die Herausforderung, dass Stablecoins für Geldwäsche und Finanzierung illegaler Aktivitäten missbraucht werden können. Entsprechende Anti-Geldwäsche-Gesetze (AML) und Know-Your-Customer-Regeln (KYC) sind daher auch auf Stablecoin-Anbieter anwendbar. Die regulatorische Landschaft in den USA Im Unterschied zu einigen anderen Staaten existiert in den USA derzeit keine übergreifende, einheitliche Regulierung für Stablecoins. Stattdessen teilen sich mehrere Behörden die Aufsicht, was teilweise zu uneinheitlichen oder überlappenden Regelungen führt. Diese fragmentierte Struktur zeigt sich darin, dass verschiedene Stablecoins je nach ihrer Ausgestaltung unterschiedlichen Rechtsrahmen unterliegen können, sei es als Finanzinstrument, Zahlungsmittel oder Wertpapier.
Das US-Finanzministerium und FinCEN Das Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) unter dem US-Finanzministerium behandelt Stablecoin-Emittenten zumeist als „Money Service Businesses“ (MSBs). Diese Einstufung verpflichtet die Anbieter zur Registrierung und Einhaltung strengster AML- und KYC-Standards. Ziel ist es, Missbrauch durch illegale Finanzströme zu verhindern und ein hohes Maß an Transparenz bei Transaktionen zu gewährleisten. Zugleich führt dieses Modell dazu, dass viele Firmen Lizenzierungen auf Bundesstaatsebene erwerben müssen, was für zusätzliche regulatorische Komplexität sorgt, da die Landesgesetze stark variieren. Die Securities and Exchange Commission (SEC) Die amerikanische Börsenaufsicht SEC wird aktiv, sobald Stablecoins als Wertpapiere eingestuft werden können.
In einigen Fällen, etwa bei Paxos für dessen Binance USD (BUSD) oder Terraform Labs und TerraUSD, wertete die SEC bestimmte Stablecoins als nicht registrierte Wertpapiere und leitete entsprechende Maßnahmen gegen die Herausgeber ein. Gleichzeitig bleibt allerdings unklar, ob alle Stablecoins als Wertpapiere gelten oder nur spezifische Konstruktionen, was eine weitere Unsicherheit für Marktteilnehmer schafft. Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Die CFTC betrachtet Stablecoins, die nicht als Wertpapiere eingestuft sind, häufig als Waren (Commodities) und überwacht die Märkte unter diesem Gesichtspunkt. Die Behörde hat sich insbesondere bei Betrugsfällen hervorgetan, etwa durch die Sanktionierung von Tether im Jahr 2021 mit einer Geldstrafe von 41 Millionen US-Dollar wegen falscher Angaben zur Deckung. Im Bereich von Konsumentenschutz und der Regulierung der tatsächlichen Emission von Stablecoins ist ihre Zuständigkeit aber begrenzt.
Das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) und Bankenregulierung Nationalbanken und Traditionsbanken spielen eine wesentliche Rolle im Stablecoin-Ökosystem, da sie häufig als Verwahrer für die Reservevermögen agieren. Das OCC hat Richtlinien erlassen, die es Banken ermöglichen, Reserven von Stablecoin-Anbietern zu halten, sofern diese vollständig gedeckt und bei Bedarf rückzahlbar sind. Dadurch wird eine engere Verknüpfung der Stablecoins mit dem traditionellen Bankensystem geschaffen. Die Federal Reserve hingegen verfolgt die Entwicklungen aufmerksam und mahnt vor möglichen Risiken für die Finanzstabilität, drängt aber zugleich auf einen gesetzlichen Rahmen und Aufsicht für nicht-bankenbasierte Stablecoin-Anbieter. Die Rolle der Bundesstaaten – New York als Vorreiter Da auf Bundesebene bislang keine einheitlichen Gesetze vorliegen, übernehmen einzelne Bundesstaaten eine Vorreiterrolle in der Regulierung.
New Yorks Department of Financial Services (NYDFS) hat strenge Anforderungen an USD-basierte Stablecoins erlassen. Diese umfassen die Forderung nach 100-prozentiger Reservehaltung und die verpflichtende Gewährleistung der 1:1-Rücknahme durch die Emittenten. Neue Vorschriften und Durchsetzungsmaßnahmen, wie die Einstellung der BUSD-Emission durch Paxos auf Druck des NYDFS, unterstreichen die Durchsetzungsstärke einzelner Bundesstaaten und zeigen gleichzeitig die regulatorische Zersplitterung innerhalb der USA. Wichtige regulatorische Entwicklungen und Gesetzesentwürfe Die US-Regulierung ist im Wandel. Wichtige Ereignisse und legislative Initiativen zeichnen ein Bild des Prozesses hin zu mehr Rechtssicherheit für Stablecoins.
Die Ankündigung des Libra/Diem-Projekts von Facebook im Jahr 2019 löste intensive Debatten über die zukünftige Rolle von Stablecoins und deren Risiken aus. Die darauffolgenden Empfehlungen des Präsident’s Working Group for Financial Markets empfahlen eine Behandlung von Stablecoin-Anbietern wie versicherte Banken. Im weiteren Verlauf führten Vorfälle wie das TerraUSD-Debakel 2022 und die Bankkrise rund um Silicon Valley Bank 2023 zu verstärkten Dringlichkeiten, Regulierungslücken zu schließen. Das Frühjahr 2025 markiert eine wichtige Etappe mit der Einführung und parlamentarischen Zustimmung eines Gesetzesentwurfs namens GENIUS Act, der eine bundesweite Regulierung auf Basis von 100% Reservevorschriften, Lizenzierungen sowohl auf Bundes- als auch auf Staatsebene sowie eine erweiterte Aufsicht durch die Federal Reserve und das OCC vorsieht. Dieses Gesetz hat unter den politischen Entscheidungsträgern breite Unterstützung gefunden und gilt als großer Schritt in Richtung Regulierungsklarheit.
Vergleich mit internationalen Regulierungsansätzen Im globalen Kontext stehen die USA mit ihrer fragmentierten und noch im Aufbau befindlichen Regulierung etwas im Schatten gegenüber anderen wichtigen Märkten. Die Europäische Union ist mit ihrer im Jahr 2023 verabschiedeten MiCA-Verordnung (Markets in Crypto-Assets Regulation) Vorreiter in einem einheitlichen, verbindlichen Rahmen für Stablecoins, der europaweit gilt. Hier sind Anforderungen an vollständige Reserven, Transparenz und Beschränkungen bei volumenstarken US-Dollar-Stablecoins festgelegt, um negative Auswirkungen auf die jeweilige Währung zu verhindern. Auch das Vereinigte Königreich verfolgt einen klar definierten Ansatz, bei dem Fiat-gestützte Stablecoins explizit als digitales Geld anerkannt werden und von der Bank of England sowie der Financial Conduct Authority streng überwacht werden. In Asien setzen Länder wie Japan, Singapur und Hongkong auf rigide Lizenzierungspflichten und Verbote von algorithmischen Stablecoins, um Sicherheit und Integration in das traditionelle Finanzsystem zu gewährleisten.
Ausblick und Bedeutung für die Zukunft Die künftige Regulierung von Stablecoins in den USA steht an einem Wendepunkt. Die bevorstehende Verabschiedung eines einheitlichen Gesetzes wird den Markt verändern und wichtige Rahmenbedingungen für Emittenten und Nutzer schaffen. Klar definierte Anforderungen an Reserven, Transparenz und eine föderale Aufsicht könnten das Vertrauen stärken, erneute Krisen verhindern und die Integration von Stablecoins in traditionelle Finanz- und Zahlungssysteme fördern. Allerdings gilt es auch, eine Balance zwischen dem Schutz der Verbraucher und der finanziellen Stabilität einerseits und der Förderung von Innovation und Wettbewerbsfähigkeit andererseits zu wahren. Insbesondere soll vermieden werden, dass strenge Vorschriften Innovationen behindern oder Anbieter dazu bewegen, ihre Geschäfte ins Ausland zu verlagern.
Der Umstand, dass ehemalige Präsident Donald Trump im Jahr 2025 ein Verbot für die Entwicklung eines US Digitalen Zentralbankgeldes (CBDC) erlassen hat, lässt vermuten, dass Stablecoins weiterhin eine zentrale Rolle für digitalisierte US-Dollar-Tranaktionen spielen werden. Für Einsteiger und Marktteilnehmer lohnt es sich, die Entwicklungen aufmerksam zu verfolgen und die regulatorische Landschaft genau zu verstehen. Mit einem umfassenden und harmonisierten Regelwerk könnten Stablecoins zu einem sicheren, stabilen und gesetzlich abgesicherten Pfeiler moderner digitaler Zahlungsformen avancieren – ein wichtiger Schritt in die Zukunft des Geldes.
