Warum die Fed sich gegen Zinssenkungen stellt – Ein Blick auf die geldpolitische Divergenz

Die Geldpolitik der Federal Reserve, der US-amerikanischen Zentralbank, hat in den letzten Monaten weltweit für große Aufmerksamkeit gesorgt. Während die Europäische Zentralbank, die Bank of England und andere wichtige Zentralbanken bereits mehrere Zinssenkungen vorgenommen haben, zeigt sich die Fed zurückhaltend und signalisiert keine unmittelbaren Pläne für eine Senkung der Leitzinsen. Dieser Gegensatz in der Geldpolitik hat nicht nur globale Auswirkungen, sondern zeigt auch die spezifischen wirtschaftlichen Herausforderungen und Prioritäten der USA im aktuellen internationalen Kontext auf. Im Mai 2025 stellte Fed-Chef Jerome Powell erneut klar, dass die US-Notenbank nicht bereit sei, sich wie andere Zentralbanken in eine Reihe unkomplizierter Zinssenkungen einzureihen. Seine Aussagen bei einer Pressekonferenz unterstrichen das Prinzip des Abwartens.

Powell nutzte fast ein Dutzend Mal das Wort "warten" und hob hervor, dass die Fed die Entwicklung der Wirtschaftsdaten genau beobachten wolle, bevor sie eine Anpassung der Geldpolitik vornimmt. Dies verdeutlicht, dass die Fed gegenwärtig eher auf eine abwartende Haltung setzt und mit einer vorsichtigen Vorgehensweise vermeidet, Risiken durch voreilige Lockerungen der Geldpolitik einzugehen. Ein zentraler Grund für diesen Unterschied zu anderen Zentralbanken ist die Belastung der US-Wirtschaft durch die von der US-Regierung unter Präsident Trump eingeführten beziehungsweise verschärften Handelszölle. Diese Zölle auf importierte Waren haben den inländischen Preisen einen zusätzlichen Auftrieb verliehen, wodurch die Inflation in den USA weiterhin hoch bleibt, auch wenn sich andere große Volkswirtschaften mit massiven Zinssenkungen gegen eine konjunkturelle Abschwächung stemmten. Während etwa die Europäische Zentralbank den Leitzins in den letzten zwölf Monaten siebenmal gesenkt hat – was die Zinsen insgesamt um fast zwei Prozentpunkte auf knapp über 2,2 Prozent nach unten drückte – befindet sich die Fed seit Dezember 2024 in einer Zinspause.

Der Fed-Leitzins liegt weiterhin bei etwa 4,3 Prozent, was vergleichsweise hoch ist. Auch die Bank of England hat in ähnlicher Weise reagiert und ihre Zinsen langsam, aber stetig reduziert. Diese Maßnahmen in anderen Regionen basieren auf unterschiedlichen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen, vor allem aber auf geringerer Inflation, die es ihnen erlaubt, mit Zinssenkungen Wachstumsimpulse zu setzen, ohne größere Preisrisiken einzugehen. Im Gegensatz dazu sieht die Fed die Gefahr, dass eine vorzeitige Zinssenkung die bereits nach wie vor bestehenden Inflationsrisiken verschärfen könnte. Gemäß Jerome Powell und vielen Fed-Politikern hat die US-Wirtschaft eine Phase intensiver Preissteigerungen hinter sich, weshalb jeder Schritt zur Lockerung der Geldpolitik sehr vorsichtig gesetzt werden muss.

Eine zu frühe oder zu drastische Zinssenkung könnte zu einer erneuten Überhitzung der Preise führen, was den monetären Stabilitätszielen der Fed widerspricht. Darüber hinaus sorgt das komplexe Umfeld, das durch die Handelspolitik und die damit verbundenen Unsicherheiten geprägt ist, für zusätzliche Herausforderungen. Die wechselhaften und oft überraschenden Ankündigungen bezüglich Zöllen und Handelspolitik führen zu einer unklaren Wirtschaftslage, die es der Fed erschwert, verlässliche Prognosen zu erstellen oder vorzeitige geldpolitische Maßnahmen zu rechtfertigen. Die signalisierte Haltung des Abwartens und "Zusehen-Wollens" ist daher ein bewusst gewählter Weg, um nicht voreilig auf volatile und möglicherweise flüchtige Daten zu reagieren. Ein weiterer wichtiger Faktor betrifft den Arbeitsmarkt.

Im Gegensatz zu vielen anderen großen Volkswirtschaften, wo eine Schwächung des Arbeitsmarktes zu vermehrten Zinssenkungen geführt hat, bleibt die Beschäftigungssituation in den USA vergleichsweise robust. Auch wenn die Arbeitslosenquote zuletzt leicht angestiegen ist, zeigen die Daten bisher keine dramatische Abkühlung, die eine stark expansivere Geldpolitik notwendig machen würde. Die Fed ist daher geneigt, die wirtschaftlichen Signale weiterhin sorgfältig zu bewerten, bevor sie Kursänderungen vornimmt. Ein historischer Vergleich zeigt, dass die Fed in ähnlichen Situationen früher deutlich schneller und aggressiver gehandelt hat. Zum Beispiel reagierte sie 2019 mit drei Zinssenkungen auf die Gefahren, die vom ersten Handelskonflikt mit China ausgingen, um die konjunkturelle Entwicklung zu stabilisieren.

Heute jedoch sind die wirtschaftlichen sowie politischen Rahmenbedingungen wesentlich komplexer, was zu einer differenzierteren Haltung geführt hat. Die Fed bewegt sich deshalb vorsichtiger und sucht nach klareren Belegen für eine Abschwächung der Wirtschaft, bevor sie die Zinspolitik lockert. Die divergierenden geldpolitischen Maßnahmen zeigen sich auch in der Bewertung internationaler Märkte. Die Zinssenkungen in Europa und Großbritannien reflektieren dort vorherrschende Sorgen um schwächere Nachfrage und eine durchwachsene Arbeitsmarktlage ohne größere Inflationsängste. Zugleich hat die Fed die geldpolitischen Zügel etwas fester angezogen, gesteuert von der Erwartung, dass ihre Maßnahmen zur Inflationsbekämpfung noch nicht abgeschlossen sind.

Die US-Notenbank signalisiert damit vor allem, dass sie keinen Preisaufschwung riskieren will, der die zuletzt erfolgreichen Anstrengungen zur Eindämmung der Inflation zunichtemachen könnte. Ein möglicher Effekt dieser Politik ist eine temporäre Divergenz zwischen den Finanzmärkten und der Realität in der Realwirtschaft. Während einige Investoren Zinssenkungen in den USA fordern, um die Konjunktur zu stützen, weist die Fed darauf hin, dass die richtigen geldpolitischen Maßnahmen erst klar sind, wenn ausreichende und belastbare Wirtschaftsdaten vorliegen. Als Folge bleibt der Diskurs um Zinssenkungen auch in der US-Öffentlichkeit und auf den globalen Märkten lebendig. Abgesehen von den kurzfristigen geldpolitischen Überlegungen hat die Fed auch längerfristige Ziele im Blick.

Finanzielle Stabilität, Vermeidung von Spekulationsblasen und nachhaltiges Wirtschaftswachstum stehen oftmals im Fokus ihrer Entscheidungen. Zinssenkungen können zwar kurzfristig die Konjunktur ankurbeln, bergen jedoch das Risiko, übermäßige Verschuldung und instabile Marktverhältnisse zu fördern, die später zu größeren Problemen führen können. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die US-Notenbank derzeit eine deutlich vorsichtigere Haltung gegenüber Zinssenkungen einnimmt als viele andere Zentralbanken. Die höheren Preise aufgrund der Handelspolitik, die noch immer vorhandenen Inflationsrisiken sowie die robuste, wenn auch leicht abkühlende Arbeitsmarktsituation sind entscheidende Faktoren für die Geldpolitik der Fed. Jerome Powell und sein Team setzen auf Geduld und Datenorientierung und wollen nicht auf vermeintliche kurzfristige Schwächen reagieren, die sich durch eine komplexe globale Konjunkturlage ergeben.

Diese Zurückhaltung hat weitreichende Folgen für Investoren, Unternehmen und Verbraucher weltweit, denn die Geldpolitik der USA prägt maßgeblich die globalen Kapitalflüsse und Wechselkurse. Ob und wann die Fed sich schließlich in Richtung einer lockeren Zinspolitik bewegt, bleibt von der Entwicklung der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen abhängig. Klar ist allerdings, dass der Weg der Fed stark differenziert und nicht mit den raschen Zinssenkungen anderer großer Zentralbanken vergleichbar ist. Diese Besonderheit verkörpert die Einzigartigkeit der US-Wirtschaft und die Herausforderungen, denen die Notenbank derzeit gegenübersteht.