Seit der Ankündigung von BlackRock am 15. Juni 2023, einen Spot-Bitcoin-ETF zu erstellen, ist der digitale Vermögensraum fasziniert. Zuvor hatten zwar auch andere Unternehmen Anträge gestellt, aber BlackRock hatte nur eine Ablehnung aus über 1. 400 ETF-Anträgen erhalten, daher war die Spannung hoch. Die bloße Möglichkeit, dass der größte Vermögensverwalter der Welt einen Bitcoin-ETF erstellt, führte zu einer Preiserhöhung von 96 % bis zur Genehmigung durch die Securities and Exchange Commission am 10. Januar. Es ist daher ziemlich klar, dass Bitcoin-ETFs zumindest indirekt den Preis von Bitcoin beeinflussen können. Aber nun haben wir neun neue Spot-Bitcoin-ETFs in den USA - wird es einen direkteren Einfluss auf den Bitcoin-Preis geben? Wenn Investoren Bitcoin auf einer zentralisierten Börse wie Coinbase oder Binance kaufen oder verkaufen, beeinflusst jede Transaktion direkt den Preis von Bitcoin, da das Orderbuch der Börse Käufer rund um die Uhr mit Verkäufern abgleicht.
Der angezeigte Bitcoin-Preis ist der Durchschnitt dessen, was Käufer bereit sind zu zahlen und was Verkäufer für ihren Bitcoin erhalten möchten. Daher beeinflusst jede Transaktion von Investoren, sei es 10 $ oder 1. 000 $, den Preis in Echtzeit. Diese Preise werden dann über alle Börsen und Handelspaare hinweg kuratiert, um einen globalen Bitcoin-Preis zu ermitteln. Globale kombinierte Orderbücher ermöglichen es Investoren, potenzielle Arbitragemöglichkeiten zu identifizieren, wenn die Preise auf verschiedenen Börsen unterschiedlich sind. Diese Händler tragen dazu bei, dass sich die Preise letztendlich auf einen einzigen Wert zubewegen. Wenn es jedoch um Bitcoin-ETFs geht, wird es komplizierter. Während die neuen Spot-Bitcoin-ETFs direkt darauf ausgelegt sind, den Bitcoin-Preis zu verfolgen, beeinflussen sie ihn nicht auf die gleiche Weise. Der Kauf eines ETF-Anteils hat keinen direkten Einfluss auf den Bitcoin-Preis in Echtzeit.
Tatsächlich wird der durch den Anteil repräsentierte Bitcoin erst am nächsten Handelstag gekauft. Anteile der ETFs können nur von organisationsberechtigten Personen erstellt werden, die im Prospekt des Emittenten aufgeführt sind. Zu den berechtigten Teilnehmern von BlackRock gehören JP Morgan und Jane Street. Die berechtigten Teilnehmer reichen eine Bestellung für neue Anteile beim ETF zusammen mit Bargeld ein. Der Bitcoin-Referenzkurs wird dann zwischen 15. 00 Uhr und 16. 00 Uhr EST festgelegt und zur Berechnung der Anzahl der auszugebenden Anteile verwendet. Sobald dies abgeschlossen ist, werden die Anteile an den berechtigten Teilnehmer geliefert, der sie entweder dem Markt anbieten oder auf seiner Bilanz halten kann. Wenn ETF-Anteile anschließend gekauft oder verkauft werden, schwankt der Preis wie bei jedem anderen Fonds, aber es gibt keinen direkten Einfluss auf Bitcoin.
Anteile können zu einem Aufschlag oder Abschlag zum Nettoinventarwert gehandelt werden, wenn die Korrelation voneinander abweicht. Ähnlich wie Arbitragemöglichkeiten über Bitcoin-Börsen dazu beitragen, den Preis innerhalb eines festgelegten Bereichs zu halten, werden häufig Bitcoin-Futures verwendet, um die Bitcoin-ETF-Anteile in Einklang zu bringen. Wenn es einen erheblichen Abschlag oder Aufschlag zum Nettoinventarwert für einen Bitcoin-ETF gibt, kaufen oder verkaufen Händler Bitcoin-Futures auf Plattformen wie CME, um die Spanne auszugleichen und den Futures-Aufschlag zu erhalten. Schließlich werden zur Erfüllung der Bestellungen der berechtigten Teilnehmer Bitcoin über den institutionellen Handelsplatz Coinbase Prime über den Ladentisch gekauft und verkauft. Diese Trades sind weniger transparent, da sie nicht in den globalen kombinierten Auftragsbüchern enthalten sind. Während Gelder ein- und ausgehen, können auf der Blockchain nachverfolgt werden, sind aber nicht öffentlich.
Die Trades sind Peer-to-Peer, bei denen Parteien große Mengen Bitcoin zu einem vereinbarten Preis austauschen. Langfristige Auswirkungen auf den Bitcoin-Preis Das Bewusstsein der Öffentlichkeit für große Bitcoin-Verkäufe, wie sie kürzlich von Grayscale getätigt wurden, kann Investoren vorsichtig machen. Die undurchsichtige Natur dieser großen OTC-Trades und ihre fehlende Integration in globale Auftragsbücher verringern jedoch ihren Gesamteinfluss auf den Bitcoin-Preis. Während es derzeit ausreichend Liquidität gibt, um die Nachfrage nach ETFs auf den OTC-Tischen zu bewältigen, kann sich dies in Zukunft ändern. Die absolute maximale Versorgung des Bitcoin-Netzwerks ist auf 21 Millionen Münzen festgelegt, und täglich gelangen Tausende von Bitcoins in ETFs. Auf der anderen Seite werden nur 900 BTC täglich geschürft, was sich in den nächsten 80 Tagen auf 450 BTC verringern wird, nach dem nächsten Halving.
Wenn die Nachfrage anhält, könnte es schwieriger werden, neue ETF-Anteile zu schaffen. Zu diesem Zeitpunkt könnten die ETFs den Bitcoin-Preis erheblich beeinflussen, da sie Bitcoin möglicherweise direkt von den Börsen beziehen müssen. Letztendlich wird sich die Auswirkung auf den Bitcoin-Preis über Monate und Jahre hinweg zeigen, nicht über Stunden und Tage. Die kurzfristige Erwartung und Aufregung über Spot-Bitcoin-ETFs wurde vielleicht überbewertet. Die langfristige Auswirkung könnte jedoch wild unterbewertet worden sein.
