Die Finanzwelt steht vor einem bedeutenden Umbruch, denn Savita Subramanian, die globale Forschungsleiterin für US-Aktien und quantitative Strategien bei der Bank of America, macht einen mutigen und zugespitzten Punkt: Die Renditen der US-Staatsanleihen könnten auf 7 % steigen, ohne dass dies einen Zusammenbruch der Aktienmärkte zur Folge haben muss. Diese Aussage wirft ein neues Licht auf die Debatte um die Zinsentwicklung, die Anleger, Ökonomen und Marktbeobachter seit geraumer Zeit beschäftigt. Traditionell gilt die Vorstellung, dass steigende Zinsen vor allem bei langfristigen Staatsanleihen negative Auswirkungen auf Aktien haben, als breit akzeptiert. Höhere Renditen bedeuten oft höhere Finanzierungskosten für Unternehmen und können Aktien weniger attraktiv erscheinen lassen, insbesondere wenn konservative Anleger von risikoreicheren Wertpapieren auf sichere Anlagen wie Staatsanleihen wechseln. Doch Subramanian widerspricht diesem gängigen Narrativ entschieden.
Für sie ist die Erwartung, dass Aktien „implodieren“ würden, wenn die Renditen erst 5 % erreichen, schlichtweg falsch. Warum also könnten 7 % Renditen auf US-Treasuries Realität werden, und warum müssen Anleger dennoch nicht in Panik verfallen? Ein wesentlicher Faktor sind die zugrunde liegenden wirtschaftlichen Rahmenbedingungen. Die US-Wirtschaft zeigt weiterhin eine beeindruckende Resilienz mit soliden Wachstumsraten, einem robusten Arbeitsmarkt und einer kontrollierten Inflation. Das bedeutet, dass höhere Zinsen nicht zwangsläufig auf eine Verschlechterung der wirtschaftlichen Fundamentaldaten hindeuten, sondern vielmehr ein Signal für steigende Produktivität und Gewinnwachstum sein können. Die Inflation spielt in dieser Betrachtung eine zentrale Rolle.
Solange die Inflation stabil bleibt oder sogar zurückgeht, können höhere nominale Renditen durch real steigende Erträge ausgeglichen werden. Somit kann die Wirtschaft trotz höherer Zinssätze expandieren, was wiederum gut für die Unternehmensgewinne und Aktienkurse ist. Savita Subramanian betont, dass die Märkte durchaus in der Lage sind, – und es auch tun – sich an diese neue Zinslandschaft anzupassen. Es handelt sich um eine Phase des Übergangs, in der altbekannte Korrelationen zwischen Zinsen und Aktien nicht mehr uneingeschränkt gelten. Ein weiterer interessanter Aspekt ihrer Einschätzung ist der Blick auf die Bewertung der Aktienmärkte.
Obwohl höhere Zinsen typischerweise den „Barwert“ zukünftiger Gewinne reduzieren, haben sich Marktteilnehmer längst auf ein Umfeld mit niedrigeren Renditen eingestellt. Eine graduelle Anpassung der Bewertungen ist zwar zu erwarten, doch Subramanian betont, dass deutliche Gewinnsteigerungen zu erwarten sind, die diesen Bewertungsdruck ausgleichen können. Besonders technologie- und wachstumsorientierte Unternehmen könnten trotz steigender Zinsen gute Chancen haben, sich zu behaupten, wenn sie ihre Innovationskraft und Marktanteile ausbauen. Die Rolle der Zentralbanken ist ebenfalls von Bedeutung. Die US-Notenbank Fed hat mehrfach signalisiert, dass sie eine vorsichtige, aber konsequente Zinspolitik verfolgt, um Überhitzungen zu vermeiden, aber auch Wachstum zu unterstützen.
Diese Balance ist entscheidend, da eine zu aggressive Straffung die Wirtschaft in eine Rezession stürzen könnte, während eine zu lockere Geldpolitik Inflationsrisiken verstärkt. Die Prognose von 7 % Renditen bei Staatsanleihen spiegelt daher vor allem eine Erwartung von normalisierten Zinsniveaus wider, die historisch durchaus vorgekommen sind und lange als nachhaltig gelten. Die Marktmechanismen selbst sind ebenfalls anpassungsfähig. Anleger diversifizieren ihre Portfolios breiter, erhöhen den Anteil an qualitativ hochwertigen Dividendenaktien und suchen nach stabilen Wachstumsunternehmen mit soliden Bilanzen. Damit reagieren sie auf das veränderte Zinsumfeld, ohne in Panik zu verfallen.
Die Aktienmärkte können so zu einem gesunden Gleichgewicht finden, in dem sie trotz höherer Anleiherenditen weiterhin attraktiv bleiben. Allerdings bedeutet die Aussicht auf 7 % Staatsanleihen auch, dass Kreditkosten für Verbraucher und Unternehmen steigen könnten. Hypotheken, Unternehmenskredite und andere Finanzierungsformen werden teurer, was das Konsumverhalten und Investitionsentscheidungen bremsen könnte. Hier zeigt sich die große Herausforderung für die Wirtschaftspolitik und die Zentralbanken, wie sie diesen Spagat zwischen wachstumsfreundlichen Rahmenbedingungen und Inflationskontrolle meistern. Anleger sollten in diesem Kontext ihre Strategien überdenken.
Ein nur auf kurzfristige Schwankungen ausgerichteter Anlagehorizont kann zu Verlusten führen, während eine langfristige Perspektive oft Chancen eröffnet. Diversifikation und eine ausgewogene Portfoliozusammenstellung sind mehr denn je gefragt, um sich gegen unterschiedliche Szenarien abzusichern. Dabei können ETFs, qualitativ hochwertige Staats- und Unternehmensanleihen sowie Aktien mit starken Fundamentaldaten als Bausteine dienen. Savita Subramanians Analyse ist ein Weckruf für alle Marktteilnehmer, die sich zu sehr auf überholte Vorstellungen über die Korrelation von Zinsen und Aktien verlassen. Die Finanzmärkte befinden sich in einer Phase des Umdenkens, die nicht zwangsläufig zu einem Kollaps führen muss, sondern vielmehr neue Chancen bietet für jene, die die Dynamiken verstehen und antizipieren.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Prognose von 7 % Renditen bei US-Staatsanleihen kein apokalyptisches Szenario für den Aktienmarkt bedeutet. Vielmehr ist sie Ausdruck einer Normalisierung in einem sich entwickelnden wirtschaftlichen Umfeld. Anleger sollten diese Entwicklung im Auge behalten, ihre Strategien anpassen und die Chancen nutzen, die diese neue Zinslandschaft eröffnet. Mit einer fundierten Analyse und einem kühlen Kopf sind Investitionen auch bei steigenden Renditen weiterhin eine attraktive Möglichkeit zur Vermögensbildung.
