Die Wirtschaft der Welt steht derzeit an einem Scheideweg zwischen den Herausforderungen einer sich wandelnden globalen Ordnung und den inneren Dynamiken der führenden Nationen. Professor Ken Rogoff, renommierter Wirtschaftswissenschaftler an der Harvard-Universität und ehemaliger Chefökonom des Internationalen Währungsfonds (IWF), bietet in seinen jüngsten Analysen ein tiefgründiges Verständnis darüber, wie China sich aus einer schwerwiegenden wirtschaftlichen Krise herausarbeitet, während Amerika zunehmend mit den Grenzen seines bisherigen Glücks konfrontiert wird. Die chinesische Wirtschaft, die über Jahrzehnte hinweg als Inbegriff des globalen Aufschwungs galt, befindet sich innerhalb dieses Jahrzehnts in einer schwierigen Phase. Rogoff beschreibt China als „imgraben in eine Krise“ – ein Bild, das von stagnierendem Wachstum, sinkenden Immobilienpreisen und übermäßiger Verschuldung geprägt ist. Die Ursachen dieser Krise lassen sich bis tief in die Zeit der großen chinesischen Konjunkturpakete um 2010 zurückverfolgen.
Damals schürte ein massiver Stimulusprogramm einerseits kurzfristiges Wachstum, andererseits führte es langfristig zu einem Anstieg der lokalen Staatsschulden, insbesondere durch das Verbriefen von Landverkäufen und die Finanzierung von überdimensionierten Infrastruktur- und Immobilienprojekten. Das Konzept der finanziellen Repression, das Rogoff mehrfach thematisiert, spielt dabei eine zentrale Rolle. Der Begriff beschreibt eine Regierungsstrategie, bei der Kapitalverkehrsbeschränkungen gepflegt und Zinssätze künstlich niedrig gehalten werden, um die Staatsverschuldung tragbar zu halten. China setzte intensiv darauf, indem es den Kapitalfluss streng kontrollierte und Haushalte sowie Unternehmen dazu anhielt, ihr Geld in staatlich gesteuerte Projekte oder den Immobilienmarkt zu investieren. Doch die Kehrseite dieses Systems offenbart sich nun in Form einer Immobilientalsenke, sinkender Nachfrage und einer insgesamt überhitzten Investitionslandschaft, die das Wirtschaftswachstum zunehmend hemmt.
Rogoff äußert zudem Kritik an der aktuellen politischen Führung Xi Jinpings. Er konstatiert eine Abkehr von den früheren, technokratisch kompetent geführten Strukturen hin zu zentralistischer Machtkonzentration und einer verstärkten Priorisierung von Loyalität über Fachkompetenz. Diese Entwicklung, so Rogoff, mindert die Anpassungsfähigkeit und Innovationskraft des Staates, was angesichts der komplizierten wirtschaftlichen Herausforderungen besonders kontraproduktiv ist. Demgegenüber zeigt sich die US-amerikanische Wirtschaft in einer Lage, die auf den ersten Blick robust erscheint, jedoch deutliche Warnzeichen aufweist. Die sogenannten „exorbitanten Privilegien“ des US-Dollars, die es Amerika erlauben, sich kostengünstig zu verschulden und weltweit die führende monetäre Rolle zu spielen, sind keineswegs dauerhaft garantiert.
Rogoff warnt vor einer in den nächsten Jahrzehnten drohenden Schulden- und Inflationskrise, die die bisherige amerikanische Finanzpolitik herausfordern wird. Anders als bei Japan, das nach seiner Finanzkrise einen langanhaltenden Wachstumseinbruch erlebte, erwartet Rogoff für die USA weniger eine klassische Bankenkrise, sondern vielmehr eine Phase erhöhter Inflation, die die reale Schuldenlast reduzieren wird. Dennoch bedeutet das keine einfache Lösung, denn inflationäre Phasen sind mit erheblichen Unsicherheiten und sozialen Schwierigkeiten verbunden. Ein weiterer bedeutender Aspekt, den Rogoff betont, ist die schwindende Unabhängigkeit und die zunehmenden politischen Eingriffe in die US-Notenbank Federal Reserve. Während die Fed traditionell als eine der unabhängigsten und verlässlichsten Institutionen gilt, sieht Rogoff das Vertrauen darauf zunehmend infrage gestellt, vor allem in Krisenzeiten, in denen politische Akteure ihre Kontrolle verstärken könnten.
Die historische Bedeutung einer unabhängigen Zentralbank liegt unter anderem in der Fähigkeit, Inflation langfristig zu steuern und wirtschaftliche Stabilität zu gewährleisten. Rogoffs Prognosen und Einsichten werfen zudem ein Licht auf die globalen Verschiebungen im wirtschaftlichen Kräfteverhältnis. Obwohl China weiterhin aufholend wirkt, gesteht er ein, dass das rasante Wachstum des Landes an Dynamik verloren hat und es wohl noch Jahrzehnte dauern wird, bis die Volkswirtschaft conform offiziellen Maßstäben die Größe der US-Wirtschaft erreicht oder gar übertrifft. Gleichzeitig zeigt sich, dass Europa und andere Regionen, trotz eigener Herausforderungen, zunehmend in den Vordergrund rücken und das klassische Bild der US-Dominanz im Aktienmarkt und der globalen Kapitalströme hinterfragen. Besonders spannend ist auch Rogoffs Betrachtung der möglichen Auswirkungen von bahnbrechenden Technologien wie Künstlicher Allgemeiner Intelligenz (AGI).
Er sieht darin zwar ein enormes Produktivitätspotenzial, aber warnt gleichzeitig davor, dass technologische Fortschritte allein fiskalische Probleme und politische Spannungen nicht lösen können. Das Zusammenspiel von technologischem Wandel, Alterung der Bevölkerung, geopolitischem Druck und der wachsenden Staatsverschuldung erzeugt ein komplexes Geflecht, das politische und wirtschaftliche Fehlsteuerungen begünstigen kann. Aus Sicht von Rogoff ist die wichtigste Lehre aus Japans Erfahrung und auch aus den jüngsten Entwicklungen in China und den USA, dass finanzielle Krisen nicht nur kurzfristige Abschwünge verursachen, sondern langfristige Wachstumsverluste und politische Instabilitäten nach sich ziehen können. Fehlentwicklungen wie übermäßige Verschuldung, unausgewogene Wachstumstreiber und mangelnde institutionelle Resilienz führen dazu, dass Volkswirtschaften in nachhaltige Stagnation verfallen oder heftige Korrekturen durchlaufen müssen. Die entscheidende Frage lautet demnach, wie insbesondere die USA und China auf diese Herausforderungen reagieren werden.
Während China sich mit staatlicher Lenkung und Restriktionen zu verteidigen versucht, wird Amerika in naher Zukunft nicht um rigide finanzielle Maßnahmen oder eine gewisse Form von „Austerität“ herumkommen, um seine Schuldenlast zu verringern. Rogoff betont jedoch, dass die USA besser positioniert sind als andere Länder, da sie über stabilere Institutionen verfügen und die Federführung in der Weltwirtschaft innehaben. Trotz allem warnt Rogoff aber vor einer zunehmenden politischen Kurzsichtigkeit, die sowohl in den USA als auch in China zu beobachten ist. Die politische Polarisierung, das Festhalten an kurzfristigen Erfolgen und das mangelnde Streben nach nachhaltigen Reformen setzen die jahrzehntelangen wirtschaftlichen Fortschritte beider Länder aufs Spiel. Für Investoren, politische Entscheidungsträger und Ökonomen bedeutet dies, besonders aufmerksam die Entwicklungen auf beiden Seiten des Pazifiks zu verfolgen.
Die langfristige wirtschaftliche Stabilität wird davon abhängen, ob es gelingt, wachstumshemmende Strukturen zu überwinden, das Vertrauen in Institutionen zu stärken und die notwendigen politischen Entscheidungen zu treffen, bevor Krisen eskalieren. Zusammenfassend zeigt Ken Rogoffs Analyse ein nüchternes Bild: China kämpft mit einer selbstverschuldeten ökonomischen Krise, die auf politischen Zentralismus und übermäßige Investitionsblasen zurückzuführen ist. Amerika hingegen erlebt ein Auslaufen seiner historischen „Glücksperiode“, geprägt von günstigen Kreditbedingungen und überragender wirtschaftlicher Dynamik, das jedoch in naher Zukunft zu erheblichen Herausforderungen mit Schulden und Inflation führen wird. Die Antwort auf diese Fragen wird maßgeblich darüber entscheiden, wie sich das globale Wirtschaftssystem in den kommenden Jahrzehnten gestaltet und welche Rolle die beiden Giganten auf der Weltbühne einnehmen. Das Verständnis dieser Erkenntnisse ist für jeden, der sich mit globalen Wirtschaftsfragen beschäftigt, von großer Bedeutung.
Nur durch eine realistische Einschätzung der Zwänge und Chancen kann eine nachhaltige Zukunft für beide Länder und die Weltwirtschaft geplant werden.
