Treibende Kräfte auf den Kryptowährungsmärkten erreichen ein neues Hoch, da der Wettstreit um einen Ether-ETF bevorsteht. Die spannende Entwicklung folgt auf den bahnbrechenden Start von Bitcoin-ETFs - sieben Emittenten drängen nun darauf, dass die US-Regulierungsbehörden Fonds verfolgen, die Ether, die zweitgrößte Kryptowährung der Welt, verfolgen. Doch die ETF-Branche, darunter auch diejenigen, die schon letztes Mal um die Zustimmung von SEC-Vorsitzendem Gary Gensler gekämpft haben, haben eine ernüchternde Botschaft für Befürworter digitaler Währungen: Nicht so schnell. Emittenten, die sich vorerst aus dem Rennen um Ether-Anträge heraushalten, verweisen auf den unklaren rechtlichen Status des Tokens. Andere warnen davor, dass die SEC nicht einfach nachgeben wird, nur weil sie im Januar 10 Bitcoin-Spot-Fonds genehmigt hat, angesichts der großen Unterschiede in der zugrunde liegenden Marktinfrastruktur.
Die SEC muss bis zum 23. Mai auf einen der eingereichten Anträge reagieren, hier wird die Behörde entweder die Genehmigung oder Ablehnung eines Antrags von VanEck bekanntgeben. Sollte dieser abgelehnt werden, müssen Emittenten, die immer noch eine Genehmigung erlangen wollen, Anträge erneut einreichen oder die Entscheidung der Regulierungsbehörde gerichtlich anfechten. Ether hat aufgrund der Erwartungen an eine schnelle Genehmigung eine Rally hingelegt, wobei sein rund 50-prozentiger Anstieg in diesem Jahr den aufsehenerregenden Gewinnen von Bitcoin entspricht. Ether ist das native Token von Ethereum, der meistgenutzten Blockchain, die es den Nutzern ermöglicht, Anwendungen auf dem Protokoll auszuführen.
Die Krypto-Vermögensverwaltungsgesellschaft Bitwise wählt einen vorsichtigen Ansatz. Obwohl der in San Fransisco ansässige Firma Bitcoin-ETF seit dem Handelsbeginn mehr als 1 Milliarde Dollar an Vermögenswerten angezogen hat, hat Bitwise noch keinen Antrag für einen Spot-Ether ETF gestellt. "Wir möchten ein Produkt beantragen, das letztendlich akzeptiert wird und nicht einfach Spaghetti an die Wand werfen", sagte Katherine Dowling, General Counsel von Bitwise. "Wir möchten diesen offenen Dialog haben, damit wir Bedenken berücksichtigen können, die sie haben könnten." Auch Steven McClurg, Chief Investment Officer von Valkyrie, erwartet keinen baldigen Eintreffen eines Spot-Ether-ETFs, sondern betrachtet eher das kommende Jahr oder zwei, so sagte er The Block.
McClurg antwortete nicht auf eine Anfrage um Kommentar. Die rechtliche Klassifizierung von Ether durch die SEC ist ein mögliches Hindernis - insbesondere ob er als Rohstoff oder Sicherheit betrachtet werden sollte. Um einen Ether-ETF genehmigen zu können, müsse die SEC "effektiv zu dem Schluss kommen, dass ETH nicht als Sicherheit angesehen wird", so Matthew Frankle, Partner der Kanzlei Haynes Boone. Die aktuellen Anträge werden unter der Annahme gestellt, dass Ether wie Bitcoin als Rohstoff betrachtet wird. Aber sollte die Behörde bis zum 23.
Mai zwischenzeitlich entscheiden, dass Ether stattdessen als Sicherheit eingestuft wird, würde das eine ganze Reihe von regulierten Einrichtungen rund um den ETF einführen, die die aktuellen Anträge nicht aufgestellt haben. "Wenn es eine Sicherheit ist, muss sie auf einer registrierten Börse gehandelt werden, was Coinbase nicht ist. Wenn man mit Wertpapieren handelt, muss dies von einem Broker-Dealer durchgeführt werden", ein weiterer Aspekt, der schwierig ist, so Frankle. Diese Hindernisse könnten für einen Ether-ETF "tödlich" sein, sagte Richard Kerr, Partner bei K&L Gates. "Es gibt einfach viele Features, die mit dem Halten eines Pools von Wertpapieren einhergehen.
" Eine weitere Bedingung, die wahrscheinlich für die Genehmigung erforderlich ist, besteht darin, dass Emittenten erfolgreich den Zusammenhang zwischen der Preisgestaltung von Ether auf den Spot- und Terminmärkten nachweisen müssen und festlegen müssen, dass Ether nicht manipuliert werden kann, ohne dass die Täter erwischt würden. Es ist unklar, ob die SEC mit der Korrelationsanalyse im Zusammenhang mit Ether zufrieden sein wird. Dowling sagte, dass die Datengeschichte für Ether kürzer ist als für Bitcoin, daher könnte dies ein Problem sein. "Offensichtlich ist der Ether-Futures-Markt nicht so robust und fortgeschritten wie der Bitcoin-Futures-Markt war. Es hängt ein paar Jahre hinterher", fügte Kerr hinzu.
"Deshalb könnte die SEC, wenn sie sich mit der Korrelationsanalyse nicht wohl fühlt, auch die Ablehnung des Antrags wählen." Die Herstellung von Korrelationen würde zeigen, dass Ether Spot- und Futures ähnliche Produkte sind und dass Überwachungsvereinbarungen zwischen Börsen wirksam sein sollten, um Betrug aufzudecken. Coinbase hat einen öffentlichen Kommentar bei der SEC eingereicht und argumentiert, dass die Markttiefe von Ether und die Preis-Korrelation über Spot-Märkte "sehr aussagekräftig" für einen Markt sind, der gegen Betrug und Manipulation immun ist. Coinbase agiert als Treuhänder bei den meisten Bitcoin-ETFs. Schließlich könnte der Staking-Mechanismus von Ether den Prozess komplizieren.
Einige der Anträge - insbesondere die von Ark Investment Management und Franklin Templeton - schlagen vor, das sogenannte "Staking" zuzulassen, wobei Ether-Inhaber ihre Token an das Ethereum-Netzwerk binden, um Transaktionen zu validieren und zusätzliche Renditen zu erzielen. Die SEC hat erklärt, dass sie Staking-Dienste in ihren Klagen gegen Coinbase und Kraken als Wertpapiere betrachtet. Die von ETF-Emittenten angebotenen Staking-Dienste unterscheiden sich jedoch von denen von Coinbase und Kraken, so Greg Xethalis, General Counsel von Multicoin Capital, der Klienten bei der Verfolgung von Crypto-ETF-Registrierungen bei der SEC vertreten hat. Das liegt daran, dass das ETF-Trust selbst Eigentümer seiner Vermögenswerte ist, anstatt Staking als Dienstleistung anzubieten, sagte er. Allerdings führt das Staking auch eine weitere Ebene der Komplexität mit potenziellen Steuer- und operationellen Problemen ein, und das Staken müsste "sorgfältig gestaltet werden", um in diese Struktur zu passen, so Xethalis.
Letztendlich könnte es auf die Gerichte hinauslaufen. Ein rechtlicher Sieg von Grayscale im August gegen die SEC ebnete den Weg für die Genehmigung von Spot-Bitcoin-Fonds. Die Genehmigung ist "eine Frage des Wann, nicht des Ob", so Dave Lavelle, globaler Leiter von ETFs bei Grayscale, der nicht ausgeschlossen hat, rechtliche Schritte zu ergreifen, wenn dies erforderlich ist, um die Genehmigung für einen Ether-ETF zu erhalten. "Wenn wir keine Genehmigung sehen, werden wir wahrscheinlich eine gerichtliche Herausforderung durch jemanden sehen", sagte Xethalis von Multicoin.
