Die Finanzmärkte erleben seit Wochen eine bemerkenswerte Rally, die viele Investoren beeindruckt und auch Börsenexperten fasziniert. Doch was wie ein unaufhaltsamer Aufwärtstrend aussieht, könnte sich kurzfristig ändern. Hintergrund dafür ist die anstehende Verfallsfrist der Optionskontrakte an diesem Freitag – ein bedeutendes Ereignis, das den Schwung des Marktes beeinflussen kann. Die Marktdynamik während und nach dem Optionsverfall ist komplex und wird von der Positionierung der Marktteilnehmer, insbesondere der Optionen-Händler, stark mitbestimmt. Dies kann nach der Analyse von Experten wie Brent Kochuba, Gründer des auf Optionsdaten spezialisierten Unternehmens SpotGamma, zu einer plötzlichen Veränderung der Marktbewegung führen.
Seit dem starken Einbruch Anfang April haben die Aktienmärkte eine beeindruckende Erholung erlebt. Indizes wie der S&P 500 haben sich seit dem Tief am 8. April um mehr als 18 Prozent erholt. Gleichzeitig ist die Volatilität stark zurückgegangen, was die Stimmung bei den Anlegern aufhellte und dazu beitrug, dass mehr Investoren wieder risikoaverse Strategien verließen und vermehrt auf steigende Kurse setzten. Ein Indikator für diese Anlegerstimmung ist das Put-Call-Verhältnis, das im Optionshandel das Verhältnis von Verkaufs- (Put) zu Kaufoptionen (Call) misst.
Ein Wert von 0,7 auf der Cboe bereitet Sorge, da es der niedrigste seit Mitte Februar ist und darauf hinweist, dass Investoren deutlich mehr Call-Optionen kaufen, um von weiteren Kurssteigerungen zu profitieren. Die Optionsmärkte beeinflussen die Kursbewegungen der zugrundeliegenden Aktien in erheblichem Maße. Wenn Investoren vermehrt Call-Optionen kaufen, müssen die sogenannten Market Maker – Institutionen, die den Optionshandel bereitstellen und absichern – ihre Positionen durch Kauf von Aktien oder Aktien-Futures absichern, um mögliche Verluste zu minimieren. Dieses sogenannte Hedging stößt eine anhaltende Nachfrage an den Aktienmärkten an, die die Kursentwicklung stützt und oft zum Anstieg beiträgt. In den letzten Wochen haben solche Mechanismen diesen Aufwärtsdruck verstärkt und die Rally befeuert.
Doch mit dem nahenden Verfall der Optionen am Freitag ändert sich die Situation. Sobald die Call-Optionen fällig sind und entweder ausgeübt oder wertlos verfallen, entfällt die Notwendigkeit für Market Maker, große Mengen von Aktien zur Absicherung zu halten. Das sogenannte „Unwinding“ – also das Zurückfahren dieser Positionen – führt in der Regel zu Verkäufen am Markt, da die Hedging-Instrumente aufgelöst werden. Dabei besteht das Risiko, dass die zuvor durch Hedging erzeugte Kaufkraft plötzlich verschwindet und die Liquidität am Markt abnimmt. Diese Entwicklung kann die Kaufdynamik brechen und den bereits sehr angespannten Aufwärtstrend zum Kippen bringen.
Das derzeitige Ungleichgewicht zugunsten von Call-Optionen ist laut Kochuba so ausgeprägt wie selten zuvor. Die Marktdaten zeigen einen sehr starken Anstieg der Call-Positionen, weit stärker als die Summe der Put-Optionen. Die gesamte Summe der Optionen, die an diesem Tag verfallen, wird auf rund 3,4 Billionen US-Dollar geschätzt, eine beachtliche Summe, die aber im Durchschnitt monatlicher Verfallstage liegt. Wie sehr die Märkte in den letzten Wochen durch dieses Ungleichgewicht getrieben wurden, macht jedoch die besonders größere Gewichtung der Call-Optionen deutlich. Die stärkere Tendenz auf der bullischen Seite hat die Händler dazu veranlasst, mehr Aktien zu kaufen, um die Risiken abzudecken.
Die historisch niedrige Volatilität macht diesen Umstand nicht weniger riskant. Oft entstehen nach solchen Phasen der sehr ruhigen Märkte abrupte Kurswechsel, wenn sich Positionen schnell auflösen und die Anleger sich auf neue Informationen einstellen. Experten wie Danny Kirsch, Leiter der Optionsabteilung bei Piper Sandler, erwarten daher eine erhöhte Volatilität nach dem Optionsverfall. Dies könnte bedeuten, dass die Preise stärker schwanken und sich kurzfristig eine stärkere Korrektur in den Aktienkursen vollzieht. Für Anleger ist es daher ratsam, die Dynamik rund um den Optionsverfall genau im Auge zu behalten.
Die üblichen steigenden Kurse könnten durch den Rückgang der Hedging-Käufe ins Stocken geraten, was besonders für risikoaffine Investoren und Trader von Bedeutung ist. Strategien, die auf einen weiterhin robusten Aufwärtstrend bauen, sollten vorsichtig überprüft werden, da in den Tagen nach dem Verfall die Märkte oft in eine Phase erhöhter Unsicherheit eintreten. Im historischen Kontext sind solche Marktverhalten keine Seltenheit. Frühere Verfallszyklen haben gezeigt, dass die Entfernung der künstlichen Nachfragestütze durch die Options-Hedging-Aktivitäten häufig zu deutlichen Kursrückgängen führt. Dies geschieht allerdings nicht zwangsläufig, aber die Eintrittswahrscheinlichkeit für eine Korrektur steigt deutlich an.
In Kombination mit externen Faktoren wie geopolitischen Ereignissen oder politischen Entscheidungen, die volatilitätssteigernd wirken, kann die Marktreaktion verstärkt werden. Die Bedeutung der Optionsmärkte als Einflussfaktor für die Aktienmärkte hat in den letzten Jahren deutlich zugenommen. Eine große Zahl von institutionellen Investoren und Privatanlegern nutzt Optionen aktiv zur Absicherung oder zum spekulativen Handel. Daraus ergeben sich starke Rückkopplungseffekte, die nicht nur kurzfristige Kursbewegungen, sondern auch das allgemeine Marktumfeld prägen können. Das gilt insbesondere für Zeiten, in denen die Optionspositionen stark über die Normalwerte hinausschießen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der anstehende Verfall der Mai-Optionen an diesem Freitag ein wichtiger Wendepunkt sein könnte. Die Entflechtung der bullischen Optionspositionen dürfte das Momentum verlangsamen und könnte die Rally ins Stocken bringen. Anleger sollten sich auf eine Phase einstellen, in der erhöhte Volatilität und mögliche Kurskorrekturen nicht auszuschließen sind. Die Beobachtung der Optionsmärkte und der Volatilitätsindizes, wie dem VIX, liefert dabei wichtige Hinweise auf die Stimmung und das Risiko am Markt. Das Zusammenspiel von Optionsverfall, Hedgingverhalten und Anlegerstimmung bleibt ein zentraler Treiber für die Kursentwicklung.
Wer diese Zusammenhänge versteht, kann Marktbewegungen besser einordnen und gegebenenfalls seine Investmentstrategie anpassen. Gerade in Phasen dynamischer Marktbewegungen ist genaues Monitoring und eine differenzierte Analyse entscheidend, um Chancen zu erkennen und Risiken zu minimieren. Die Fälligkeit der Optionen am Freitag steht somit exemplarisch für ein komplexes Geflecht von Faktoren, das sowohl Chancen als auch Herausforderungen am Finanzmarkt mit sich bringt.
