Zentralisierte Börsen (CEX) im Vergleich zu dezentralen Börsen (DEX): Was ist der Unterschied? Die jüngsten Turbulenzen rund um die zentralisierte Börse FTX haben Fragen zu den Vor- und Nachteilen der Aufbewahrung Ihrer Münzen auf zentralisierten gegenüber dezentralisierten Börsen aufgeworfen. Wir bringen Licht ins Dunkel. Von Benedict George, Toby Bochan 15. November 2022 um 16:12 Uhr UTC Aktualisiert am 9. April 2024 um 23:18 Uhr UTC (Grafik von Getty Images) Wenn Sie darüber nachdenken, Krypto zu kaufen oder zu verkaufen, wird Ihre erste Anlaufstelle wahrscheinlich eine Börse sein.
In den meisten Fällen ist der erste Trading-Zugang zur Kryptowährung eine zentralisierte Börse (CEX), ein digitaler Marktplatz, auf dem der Krypto-Handel stattfindet. Sie haben wahrscheinlich von einigen gehört: Binance, Kraken, Coinbase und so weiter. Im November 2022 führte ein Artikel von CoinDesk zu einem erstaunlichen Ereignis, das dazu führte, dass die früher beliebte Börse FTX zusammenbrach und Insolvenz anmeldete. Dies hat viele Krypto-Investoren dazu veranlasst, nach Alternativen zu zentralisierten Börsen zu suchen. Die offensichtliche Alternative sind neuere Arten von Börsen, die dezentralisiert sind, wie Uniswap und Pancakeswap.
Diese dezentralen Börsen überdenken radikal, wie Börsen funktionieren können. Auch CEXs bieten Vorteile. Die meisten zentralen Börsen verwenden ein Geschäftsmodell, das dem traditioneller Institutionen wie der New Yorker Börse ähnelt, eine Struktur, die traditionelle Investoren verstehen und mit der sie sich möglicherweise wohler fühlen. Ihre Schnittstellen und Apps sind tendenziell benutzerfreundlicher und bieten in der Regel mehr Liquidität und stärkere rechtliche Zusicherungen, was besonders wichtig für institutionelle Kunden sein kann. Aber es bedeutet auch, dass das Unternehmen, das die Börse betreibt, viel Macht und Verantwortung für die finanzielle Stabilität und Gesundheit der Börse hat.
Wenn das jüngste Drama um FTX Sie dazu veranlasst, über den Wechsel zu einer DEX nachzudenken, sollten Sie Folgendes wissen. Wie funktionieren DEXs? DEXs zielen darauf ab, Transaktionen schneller und günstiger als ihre zentralisierten Gegenstücke abzuschließen. Dies geschieht, indem sie die Vermittlungsstellen ausschalten, die auf CEXs Transaktionsgebühren erheben. Das 2018 veröffentlichte Whitepaper der weltweit größten DEX, Uniswap, proklamiert "keine Mietextraktion". Es zielt darauf ab, seine Benutzer vor den zusätzlichen Kosten zu schützen, die beim Erzeugen von Gewinnen für die Vermittler entstehen, die CEXs betreiben.
Bancor, das 2017 gestartet ist und sich als erste DEX beschreibt, befürwortet diesen dezentralen Ansatz wie folgt: "Liquidität an traditionellen Asset-Börsen wurde historisch gesehen von einer kleinen Anzahl professioneller Handelsunternehmen mit erlaubtem Zugriff und spezialisierten Tools bereitgestellt. Dies konzentriert die Liquidität in den Händen weniger Akteure, die ihre Vermögenswerte zurückziehen können, wenn diese in Zeiten der Volatilität und des Handels eines Vermögenswerts eingeschränkt werden, wenn Benutzer ihn am dringendsten benötigen." Ende 2021 verlangte die führende DEX Uniswap eine Transaktionsgebühr von 0,05% für den vom weltweiten Wirtschaftsprüfer KPMG überprüften Handel im Wert von 100.000 USD. CEXs wie Binance, Coinbase und Kraken berechneten jeweils 0,1%, 0,2% und 0,2%.
DEXs verwenden "automatisierte Market Maker"-Protokolle, um die Preise von Assets ohne eine zentralisierte Instanz zu bestimmen. Ein häufiger Ansatz ist der "ständige Produkt"-Mechanismus, der die angebotenen Preise als Funktion des Verhältnisses der Gesamtreserven des DEX jeder der beteiligten Assets bestimmt. Dies hat den Vorteil, dass die Reserven tendenziell in einem relativen Gleichgewicht gehalten werden: Wenn ein Asset knapp würde, würde es extrem teuer werden. Dennoch bieten DEXs tendenziell für Assets ungefähr die gleichen Preise an wie CEXs. Das liegt daran, dass aufmerksame Händler oder Bots schnell von etwaigen Preisunterschieden durch Arbitrage profitieren können.
Wenn ein bestimmter Pool sehr wenig ETH enthielt, müsste er den Händlern ETH zu einem höheren Preis als dem auf dem breiteren Markt angezeigten verkaufen. Händler könnten leicht damit profitieren, indem sie es auf dem breiteren Markt kaufen und es in den Pool verkaufen. Wenn sie das tun würden, würde das Volumen im Pool steigen, den angebotenen Preis reduzieren, bis er dem breiteren Markt entspricht. Unbestreitbar führt dieses System für die Liquiditätsanbieter hinter dem Pool jedoch ein Risiko ein. Das Risiko wird als "Impermanent Loss" bezeichnet.
Liquiditätsanbieter haben Anspruch darauf, den Anteil des Wertes des Pools abzuziehen, den sie beigetragen haben, nicht die genaue Anzahl der Token, die sie eingebracht haben. Es könne nicht jedem Anbieter ihre genauen Token versprechen, da sich das Verhältnis der verschiedenen Tokens im Pool ändert, wenn Trades erfolgen. Aber während das Verhältnis sich anpasst, um die aktuellen Preise des breiteren Marktes widerzuspiegeln, wird der Pool zunehmend mehr von dem Token enthalten, der an Wert verliert, und umgekehrt. Das bedeutet, dass ein Liquiditätsanbieter dazu neigen wird, mehr von dem Token abzuziehen, das an Wert verloren hat, und weniger von demjenigen, der an Wert gewonnen hat, im Vergleich zu seinen Anfangsassets. Daher werden sie ärmer enden, als wenn sie ihre Assets einfach privat behalten hätten.
In der Praxis entschädigen DEXs Liquiditätsanbieter in der Regel über Transaktionsgebühren. Das bedeutet jedoch, dass sie höhere Gebühren berechnen müssten, als sie es sonst bräuchten. Ein weiterer Teil des Kompromisses zwischen DEXs und CEXs hängt davon ab, ob Benutzer ihre Krypto direkt halten oder sie der Börse anvertrauen möchten. CEXs erfordern in der Regel, dass Benutzer ihre Vermögenswerte in ihre Verwahrung geben, bevor sie handeln. Die Aufbewahrung Ihrer Assets selbst entspricht dem Ideal der Eigenverantwortung, das den Kryptosektor durchdringt.
Sie haben die volle und exklusive Kontrolle darüber. Aber andererseits laufen private Schlüssel ohne angemessene Sorgfalt Gefahr, verloren zu gehen oder zerstört zu werden, wodurch die damit verbundenen Assets nicht mehr zurückgeholt werden können. Der Waliser James Howells warf 2013 versehentlich eine Festplatte weg und verlor den Zugang zu 7.500 Bitcoins, die im November 2022 weit über 100 Millionen wert wären. Er hat wiederholt und erfolglos an den örtlichen Rat appelliert, ihm zu gestatten, auf seiner Deponie nachzugraben.
Die wachsende Beliebtheit von DEXs kann zum Teil ihren Erfolg bei der Umgehung einiger regulatorischer Hürden widerspiegeln. Das Unternehmen, das eine DEX baut, vermeidet es, als finanzieller Vermittler oder Vertragspartei zu fungieren, und muss keine Know Your Customer (KYC) oder Anti-Geldwäsche (AML)-Standards erfüllen, weil es autonom arbeitet. ShapeShift war früher eine CEX, bis der CEO sagte, das Unternehmen habe 2018 aufgrund der von ihm ergriffenen KYC-Maßnahmen 95% seiner Nutzer verloren. Im Jahr 2021 hat sich Shapeshift entschieden, zur Lösung dieses Problems zu einer DEX zu wechseln. DEXs können möglicherweise mehr als CEXs mit größeren Investoren zu kämpfen haben.
Derzeit können sie nicht mit den größten CEXs in Bezug auf Größe konkurrieren, sodass sie nicht so viel Liquidität anbieten können. Wenn sie auf unzureichende Liquidität stoßen, können große Bestellungen ungeplante zusätzliche Kosten in Form von "Slippage" haben. Darüber hinaus stehen institutionelle Investoren vor AML und anderen regulatorischen Hürden und können Schwierigkeiten haben, mit Börsen umzugehen, die sich diesen Anforderungen nicht unterwerfen. Sergej Kunz, Mitbegründer des Liquiditätsaggregators DEX 1inch Network, merkte im letzten Jahr an, dass Banken und Hedgefonds zögerlich waren, sich mit dezentraler Finanzdienstleistung (DeFi) zu befassen, aufgrund ihrer eigenen regulatorischen Hürden. Obwohl es sich um eine DEX handelt, plant sein Unternehmen nun, ein konformes Produkt namens 1inch Pro auf den Markt zu bringen, das speziell für diese Kunden konzipiert ist.
Neue Aggregatorprotokolle wie 1inch sind speziell entstanden, um größere Investoren dabei zu helfen, Liquiditätsprobleme zu vermeiden, wenn sie DEXs nutzen. 1inch sammelte 2020 in einer Finanzierungsrunde unter der Leitung von Pantera Capital 12 Millionen US-Dollar ein. Das Aufkommen von Aggregatoren bedeutet tatsächlich, dass Benutzer gleichzeitig auf Liquidität von DEXs und CEXs zugreifen können. Das Protokoll DiversiFi, das selbst eine DEX ist, aggregiert Liquidität von beiden Arten von Börsen, um seinen Benutzern zu helfen, größere Trades effizienter abzuschließen. Dies hilft Investoren, die Kosten zu vermeiden, die entstehen, wenn die Liquidität einer Börse zu gering ist, um ihren Auftrag abzuschließen.
Wenn es darum geht, welche Art von Börse man verwenden sollte, kommt es auf zwei Dinge an: Wenn Sie hauptsächlich an der Benutzerfreundlichkeit interessiert sind und sich unwohl fühlen, wenn Sie die vollständige Kontrolle über Ihre eigene Brieftasche haben, ist eine CEX wahrscheinlich die beste Option für Sie. Wenn niedrigere Gebühren und mehr Kontrolle über Ihre eigenen Fonds für Sie am wichtigsten sind, dann ist eine DEX der richtige Weg. Egal wie Sie sich entscheiden, stellen Sie sicher, dass Sie wissen, wie Sie Ihre Krypto von einer Börse aufbewahren und in einer Cold Storage unterbringen können, um Ihren Reichtum langfristig sicher zu halten.
